20190818-招商证券-原油周观点：油价大幅波动，阶段反弹中止_15页_1mb

原油周观点总结（20190818）

核心内容

本周国际原油市场出现大幅波动，市场情绪主要受到中美贸易摩擦的影响。尽管贸易摩擦有所缓和，美方推迟对部分中国商品加征关税，但市场仍对未来的贸易形势感到担忧，油价走势与美股表现同步波动。布伦特原油价格为58.64美元/桶，微涨0.19%；WTI原油价格为54.94美元/桶，小幅上涨0.81%；上海INE原油价格为418元/桶，上涨2.03%。

主要观点

1. 贸易摩擦影响油价走势

• 中美贸易摩擦升级：美方拟于9月1日对部分中国商品加征关税，中方对此表示强烈反对，并准备采取反制措施。
• 关税推迟缓解短期压力：美方宣布部分商品关税推迟至12月15日，市场对贸易摩擦的担忧有所缓解，但情绪依然紧张。
• 中美双方沟通：中方与美方代表就关税问题进行了通话，约定未来两周内再次沟通，表明双方仍在寻求解决分歧的路径。

2. 沙特阿美重启IPO计划

• 业绩表现：沙特阿美上半年净利润同比下降12%，但其仍表示已准备好IPO。
• IPO时间待定：IPO时间取决于股东意愿，公司首席财务长表示已“准备好”进行上市。
• 市场影响：有分析认为，沙特可能通过“配合”提升油价，以改善公司业绩表现。

3. OPEC原油产量继续下降

• 整体产量下降：7月OPEC原油产量为2960.9万桶/天，环比下降24.6万桶/天。
• 主要减产国家：沙特、伊朗、利比亚、委内瑞拉、尼日利亚和安哥拉产量均有下降。
• 伊拉克产量上升：伊拉克产量环比增加3.2万桶/天，成为唯一产量上升的OPEC国家。

4. 美国原油市场动态

• 美国原油产量持平：8月9日当周，美国原油产量为1230万桶/天，环比持平。
• 库存变化：美国商业原油库存连续第二周上升，库欣地区库存大幅下降，导致WTI和布伦特价差缩小。
• 汽油库存下降：汽油库存环比下降141.2万桶，反映需求有所改善。
• 炼厂开工率：美国炼厂平均负荷为94.8%，仍保持较高水平。

关键信息

行业数据

• 行业规模：本周行业股票家数为49只，总市值19692亿元，流通市值18633亿元，占比分别为1.3%和4.4%。
• 市场表现：绝对表现-7.8%，相对表现-5.2%（1个月）；绝对表现-12.8%，相对表现-23.9%（6个月）；绝对表现-20.2%，相对表现-33.5%（12个月）。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 低估值、高股息率的一体化油气公司
  2. 低估值兼具成长的民营大炼化标的
  3. PDH类气头原料套利
  4. 改革落地的主题性机会
  5. 业绩增长明显并全方位发展氢能的华昌化工

风险提示

• 地缘政治风险：可能导致供给形势失控。
• 经济衰退风险：可能引发原油需求下降。

图表目录（摘要）

• 图1-图4：展示2014年以来Brent和WTI原油价格走势及价差变化。
• 图5-图7：分析WTI原油持仓情况及OPEC国家原油产量。
• 图8-图18：提供美国各州及国家原油产量、钻机数量、库存数据等。
• 图19-图24：展示美国主要页岩盆地的钻机数量和DUC数量。
• 图25-图40：分析美国原油消费量、炼厂开工率、库存变化及国内炼油价差等。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。拥有7年证券研究经验，曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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