20190825-招商证券-原油周观点：油价再次下探，但基本面并不悲观_15页_1mb

原油周观点总结（2019年08月25日）

核心内容

本周国际油价呈现先涨后跌的走势，市场情绪受中美贸易摩擦和地缘政治风险影响。布伦特原油收于58.94美元/桶，微涨0.51%；WTI原油收于53.97美元/桶，下跌1.64%；上海INE原油收于427.1元/桶，上涨2.91%。尽管油价出现较大波动，但基本面并未表现出明显悲观迹象。

主要观点

• 市场情绪主导油价波动：当前油价波动主要由市场对中美贸易摩擦升级的悲观预期所驱动，而非基本面变化。市场对经济衰退和石油需求下降的担忧加剧了油价的下跌。
• 贸易摩擦持续升级：中美双方在关税问题上持续博弈，中方对美方拟加征的3000亿美元中国输美商品关税提出反制措施，美方则宣布将税率提高至15%。这种紧张局势使得市场情绪更加悲观。
• 供给端表现稳定：OPEC原油产量持续下降，沙特产量环比减少，而俄罗斯和美国产量维持稳定。这表明供给端并未出现大规模增加，对油价形成支撑。
• 库存下降与钻机数减少：美国原油库存下降，钻机数量减少，尤其是活跃钻机数降至年内新低，表明页岩油生产商融资意愿和能力下降，未来产量可能受到抑制。
• 需求端存在不确定性：美国制造业数据不佳，显示经济收缩迹象，可能影响原油需求。同时，欧洲央行会议纪要未缓解经济衰退担忧，进一步压制市场情绪。

关键信息

行业数据

油价走势

• 布伦特原油：收于58.94美元/桶，涨0.51%
• WTI原油：收于53.97美元/桶，跌1.64%
• 上海INE原油：收于427.1元/桶，涨2.91%

市场事件

美国数据

• 原油产量：1230万桶/天，环比持平
• 炼厂开工率：95.9%，环比上升1.1个百分点
• 原油库存：环比下降273.2万桶，同比高7.2%
• 汽油库存：环比小幅上升31万桶，同比高4%
• 钻机数：活跃钻机数降至754台，创年内新低

投资建议

• 推荐主线：
  1. 低估值、高股息率的一体化油气公司
  2. 低估值兼具成长的民营大炼化标的
  3. PDH类气头原料套利
  4. 改革落地的主题性机会
  5. 业绩增长明显并全方位发展氢能的华昌化工

风险提示

• 地缘政治风险导致供给形势失控
• 经济衰退导致原油需求下降

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有7年证券研究经验，曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。分析结果基于假设，可能因不同假设而有较大差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断投资风险。