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新年度供需压力缓解，郑糖震荡中心逐步上移 —— 2023/24榨季白糖年报总结

核心内容

本报告分析了2022/23榨季及2023/24榨季全球和中国白糖市场供需格局、价格走势及政策影响。报告指出，国际糖市供需压力持续放大，而国内糖市则在政策支持和需求恢复预期下逐步回暖。

主要观点

• 国际糖市：22/23年度全球糖市供应过剩量预计达620万吨，高于8月预测的560万吨，主因是巴西和泰国增产，而印度和欧盟减产，同时全球需求预期萎缩。
• 巴西：食糖产量预计达3805万吨，制糖比维持高位，对全球供应压力有重要影响。23/24榨季预计产量为3560万吨，单产和制糖比有望提升。
• 印度：产量预计为3330万吨，出口维持高位，乙醇转化增加可能对食糖供应造成压力，但出口量可能受政策和市场条件限制。
• 泰国：产量恢复性增长，预计22/23年度为1050万吨，出口量预计达1100万吨，对全球供应有一定支撑作用。
• 国内糖市：22/23年度国内产量预计恢复至1000万吨，进口维持在500万吨上下，需求预计小幅回升至1550万吨附近，期末库存维持稳中小涨。
• 价格走势：郑糖震荡中心逐步上移至19-21美分，价格区间维持在5500-6250元/吨，若遭遇极端天气或宏观面超预期事件，价格波动范围可能调整200-300元。

关键信息

2.1 巴西

• 产量与生产比例：22/23榨季巴西糖产量预计达3805万吨，制糖比从32.9%提升至46.05%，糖厂使用47.64%的甘蔗比例产糖。
• 出口与贸易流：22/23榨季巴西11月出口407.47万吨，刷新月度出口记录。23/24榨季出口预期为2820万吨，套期保值量达1464万吨，平均价格约为17.27美分。
• 天气与生产影响：巴西中南部甘蔗压榨量预计达5.66亿吨，较上榨季增加4320万吨。但因降雨导致收割困难，榨季提前结束。

2.2 印度

• 产量与出口：22/23榨季印度糖产量预计为3330万吨，出口量预计达1090万吨，创历史新高。
• 乙醇转化：印度计划将乙醇转化量从350万吨提升至500万吨，对食糖供应造成压力，但出口可能受限。
• 天气影响：甘蔗单产下滑15%，产量可能减少7%。

2.3 泰国

• 产量与出口：22/23榨季泰国糖产量预计为1050万吨，出口量预计达1100万吨，较上榨季增长167万吨。
• 生产与贸易流：泰国糖厂陆续开榨，原糖供应逐步增加，对国际糖价形成支撑。

2.4 全球市场

• 供需格局：22/23年度全球糖市供应过剩达620万吨，供需矛盾持续，但整体压力不大。
• 价格走势：国际糖价震荡整理，价格中枢上移，震荡空间维持2-3美分。

3.1 国内产销

• 产量与消费：22/23年度国内产量预计恢复至1000万吨，消费量预计为1550万吨，进口维持在500万吨上下。
• 区域表现：广西进入榨季高峰期，产量预计为897万吨；云南产量预计为113万吨，但开榨时间有所延迟；内蒙古甜菜产量预计为62-68万吨，出糖率提升至13.27%。

3.2 进口与走私

• 进口情况：22/23年度进口预计为500万吨，进口利润空间在380-450元/吨（配额内）和-1050至-1100元/吨（配额外）。
• 走私与糖浆进口：走私糖和糖浆进口维持在50万吨左右，对市场影响有限。

3.3 库存情况

• 期末库存：21/22榨季期末库存为127万吨，22/23榨季预计维持在150万吨附近。
• 去库存预期：年底需求旺季有望带动库存逐步下降，明年上半年去库存预期乐观。

3.4 政策面

• 轮库与抛储：国储库存充足，预计持续进行轮库和抛储操作，以维持市场稳定。
• 进口政策：进口节奏可控，商务部每半个月发布一次进口信息。

4.1 国际市场展望

• 供需变化：巴西和泰国的增产将对全球供应形成支撑，而印度和欧盟的减产则缓解部分压力。
• 价格趋势：国际糖价维持震荡格局，震荡中心上移，主要关注巴西生产节奏和北半球生产出口进展。

4.2 国内市场展望

• 价格区间：郑糖价格区间预计为5500-6250元/吨，震荡中心上移至19-21美分。
• 供需预期：一季度供需压力偏高，二季度后需求旺季将推动价格回升，年中后期有望迎来复苏行情。

总结

本报告指出，全球白糖市场在22/23榨季面临供应过剩压力，但随着巴西和泰国产量提升，供需格局有望逐步改善。国内白糖市场在政策支持和需求恢复预期下，呈现震荡上移趋势，价格区间预计在5500-6250元/吨。未来市场需关注巴西新糖供应节奏、北半球生产出口情况以及宏观环境变化，尤其是经济衰退担忧、能源价格波动和地缘政治因素。