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白糖月报总结（2021年11月1日）

核心内容

本报告由建信期货农产品研究团队发布，分析了2021年11月白糖市场的基本面、期货行情、现货状况、进出口动态、汇率影响以及巴西生产情况，最终对后市进行了预判。

主要观点

• 原糖市场：11月份北半球主产区新糖逐渐放量，供给季节性强于需求，对价格有所抑制。预计巴西降水情况较好，但伊朗核问题谈判恢复对油价形成利空，乙醇替代的利多空间有限，原糖价格预计在19美分一线上下震荡。
• 国内糖市：新季甜菜糖全面上市，内蒙和南方糖厂成本均在6000元/吨左右，郑糖价格相对偏低。但目前市场仍需消化上榨季结转的陈糖库存，且处于消费淡季，需求难以放量，郑糖价格预计将在消化库存后逐步提升。
• 操作建议：建议采取震荡思路，逢大跌可考虑中线做多。

关键信息

一、期货行情回顾

• 原糖价格在10月上中旬第四次冲击20美分失败后回落，跌破19美分关口，随后反弹重新站上该关口。
• 郑糖指数在10月上半月逆势上涨，触及6000元/吨，但随后出现剧烈震荡行情。
• 郑糖主力合约负基差一度扩大至-300元/吨，但随着陈糖库存逐步消化，负基差有望修复。

二、现货市场状况

• 10月份白糖现货价格总体上涨，广西、云南、山东等地报价均有不同程度的提升。
• 郑糖仓单加有效预报持续下滑，11月陈糖需注销流出，库存压力有所缓解。

三、期市结构分析

• 原糖与郑糖价格走势不同步，原糖震荡，郑糖则呈现震荡调整。
• 基差变化显示期货价格与现货价格之间存在一定的偏离，反映市场预期与现实库存之间的差距。

四、产销状况

• 截至2021年6月底，全国累计产糖1066.66万吨，较上榨季同期有所增加。
• 截至9月底，全国累计销糖961.8万吨，销糖率90.2%，较上榨季同期略有下降。
• 工业库存水平较高，截至9月底达104.88万吨，显示市场去库存压力较大。

五、进出口情况

• 中国9月份进口食糖87万吨，同比增加33万吨，且市场预计10月进口量仍将较高。
• 2020/21榨季截至9月底，累计进口633万吨，同比增加258万吨，进口量持续增加对国内市场形成压力。
• 10月初巴西原糖加工利润亏损较大，但随着价格回调，亏损有所收缩。

六、汇率因素

• 10月份美元指数震荡走弱，巴西雷亚尔贬值，泰国泰铢小幅升值。
• 巴西央行为抑制通胀，10月27日将基准利率上调150个基点至7.75%，创2017年以来新高。
• 通胀数据持续走高，9月份达1.2%，12个月累计达10.34%，远高于央行目标上限，可能对经济增长产生抑制作用。

七、巴西生产情况

• 10月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量同比大幅下降46.77%，糖产量同比减少56.28%，乙醇产量下降10%。
• 巴西糖厂将39%的甘蔗用于生产糖，去年同期为45%。
• 预计2021/22榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.18亿吨，糖产量3190万吨；2022/23榨季预计压榨量5.3-5.65亿吨，糖产量3160-3370万吨。

后市预判

• 原糖市场：预计11月份价格将在19美分一线上下震荡，因供给季节性强于需求，且巴西降水情况较好。
• 国内糖市：郑糖价格相对偏低，但需消化上榨季库存，消费淡季影响需求释放，未来价格仍有上涨空间。
• 操作建议：建议采取震荡策略，逢大跌可中线做多。

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