20230921-首创证券-宏观经济周报_经济企稳好转_短期谨慎乐观_11页_659kb

宏观经济周报总结：经济企稳好转，短期谨慎乐观

核心内容

本报告分析了2023年9月21日前一周的宏观经济表现与市场反应，指出国内经济在8月出现边际改善，但结构性矛盾仍需关注。同时，央行超预期降准，但降息预期落空，对市场情绪产生一定影响。人民币近期企稳，但美元强势仍是关键压力因素。后市展望方面，短期经济企稳趋势可能延续，但政策效果和外部环境仍需观察。

主要观点

• 经济数据改善：2023年8月经济数据全面改善，制造业PMI连续回升，出口降幅收窄，PPI环比转正，社融同比底部反弹，工增触底回升，消费低位企稳，投资整体向好，房地产竣工、新开工和销售均有所好转。
• 结构性矛盾仍存：核心消费再度走弱，社融仍有冲量迹象，地产政策效果尚未完全显现，二线城市表现优于一线和三线城市。
• 货币政策动向：央行在9月14日超预期降准0.25个百分点，但MLF操作未降息，降息预期落空。历史上降准后降息平均间隔约两个月，本次降准后资金面回归中性，对债市影响有限，预计债市将维持窄幅震荡。
• 股市表现：上周股市先涨后跌，整体情绪偏弱，成交量低迷，沪深300指数累计下跌0.83%。市场对经济企稳的预期较为充分，但短期仍持谨慎乐观态度。
• 债市展望：债市在经历回调后有企稳迹象，但地方债发力和经济边际改善可能对债市构成压力，收益率短期以震荡为主，年底可能再度下行。
• 汇率与外资：人民币企稳，但美元强势仍影响人民币走势。北向资金持续流出，显示外资对国内市场的信心不足。
• 国际环境：美国8月通胀数据超预期反弹，美债收益率维持高位，市场降息预期更加悲观，预期明年6月才开启降息周期。

关键信息

金融数据与市场表现

• 上周一和周五公布的金融和经济数据均超预期，验证了8月国内基本面的边际改善。
• 沪深300指数累计下跌0.83%，中债10年国债收益率收平，南华工业品指数上涨2.21%。

货币政策

• 央行于9月14日降准0.25个百分点，超市场预期，但MLF操作未降息。
• 降准后，股债均走弱，债市受地方债和经济修复压力影响，难以大幅走强。

汇率与外资

• 人民币近期企稳，但美元强势仍是主要压力。
• 北向资金持续流出，外资预期未明显改善。

经济走势

• 8月经济数据全面改善，但经济企稳的持续性是当前关键。
• 根据社融领先规律，经济低位平稳趋势可能延续至10-11月，年底有重新回落风险。

高频数据

• 居民出行企稳，生产热度略有降低，钢材和工业品呈现弱复苏。
• 高炉开工率和沥青开工率有所回落，显示生产端尚未全面回暖。

后市展望

• 股市：短期经济企稳和政策友好，股市持谨慎乐观态度，可能有一定机会。
• 债市：短期震荡为主，年底可能再度下行。
• 人民币：后续走势取决于美元能否维持高位。

风险提示

1. 地缘政治风险超预期；
2. 稳增长政策不及预期。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅为参考。
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。首创证券不保证报告的准确性或完整性，亦不承担由此产生的任何法律责任。