20220427-东吴证券-派能科技-688063.SH-户用储能市场需求火爆_龙头迎来快速增长_18页_1mb

派能科技（688063）总结

核心内容

派能科技是一家全球领先的户用储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂软包产品，具备电芯、模组、BMS、EMS等一体化自主研发及生产能力。公司2021年实现营业收入20.63亿元，同比增长84.14%，境外收入占比达81%。2020年公司户用储能产品出货量市占率为12.9%，位居全球第二。公司通过股权激励增强内部凝聚力，并绑定海外头部客户，如英国Segen、德国Krannich、意大利Energy等，具备较强的市场竞争力和渠道优势。

主要观点

• 市场前景广阔：全球户用储能市场增长迅速，尤其在欧洲、北美和澳洲等地区，受电价上涨和政策驱动，2022年预计全球户用光伏装机量达41GW，带动锂电池需求增长。
• 技术优势明显：公司长期专注于储能系统研发，拥有完整的产业链布局，产品具备高安全性、长循环寿命和高能量密度，满足多种应用场景。
• 产能快速扩张：公司2021年底已具备3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能，募投项目投产后整体产能将达7GWh电池和8GWh系统，支撑未来快速增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.56/12.04/18.06亿元，同比增长107%/84%/50%，对应PE分别为39.43/21.47/14.31倍，给予2022年50倍PE，对应目标价211.5元，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：储能政策支持力度下降、市场竞争加剧可能导致产品价格下降。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2022年：公司出货量预计超3GWh，同比增长100%；产品均价有望调涨20%+，毛利率预计有所恢复。
• 2023年：预计出货量达5.82GWh，同比增长69%；毛利率进一步改善。
• 2024年：预计出货量达9.32GWh，同比增长44%；毛利率和净利率持续修复。

产能布局

市场数据

股权激励

• 2021年11月首次实施股权激励计划，授予323位核心人员310万股，占总股本约2%。
• 激励对象包括高管、核心技术及业务骨干，预留部分占16.13%。
• 公司层面业绩考核目标为：2021年营业收入不低于15.7亿元或净利润不低于3.3亿元；2022年营业收入不低于22.4亿元或净利润不低于3.8亿元；2023年营业收入不低于33.6亿元或净利润不低于4.4亿元。

竞争格局

• 全球户用储能市场主要由特斯拉、LG新能源、比亚迪等企业主导。
• 2020年派能科技市占率为12.9%，排名全球第二，仅次于特斯拉。

总结

派能科技凭借其在户用储能领域的技术优势和渠道积累，正迎来快速增长期。公司未来两年出货量和盈利能力预计持续提升，公司首次获得“买入”评级。同时，公司通过股权激励增强团队凝聚力，为长期发展奠定基础。尽管存在政策和竞争风险，但其在海外市场和产品性能方面具有较强竞争力，有望在储能行业持续增长。