20220609-光大证券-派能科技-688063.SH-定增预案点评_扩产10GWh布局家储及大储_全球户用储能龙头加速成长_3页_727kb

报告摘要

公司研究总结：派能科技 (688063.SH)

核心内容

派能科技 (688063.SH) 于2022年6月9日发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过人民币50亿元，主要用于10GWh锂电池研发制造基地项目、总部及产业化基地项目以及补充流动资金。此次扩产将重点布局大容量方形铝壳电芯，以拓展大型储能市场。

主要观点

产能扩张：公司2022年5月与肥西县政府签约建设10GWh锂电池研发制造基地，预计2024年建成投产。截至2021年底，公司已具备年产3GWh电芯和3.5GWh储能系统产能，预计2022年底储能系统产能将超过5GWh。
市场拓展：公司在全球户用储能市场占据领先地位，2019-2021年自主品牌出货量分别占全球总量的8.5%、12%和14%。同时，公司正在拓展海外市场，特别是在荷比卢地区、欧洲东部及美日市场。在国内，公司已进入工商业储能、微电网储能等领域。
产品多元化：公司深耕软包磷酸铁锂储能领域，同时布局LMFP电芯及钠离子电池技术，已完成LMFP小试开发，并推出第一代钠电产品。
盈利能力提升：公司2022年向下游提价，有望缓解原材料涨价压力。预计Q2起上游碳酸锂价格将企稳，公司盈利能力有望逐季提升。自主品牌占比提升也将对利润率产生积极影响。
盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为6.00亿元、11.13亿元和16.90亿元，对应PE分别为57x、31x和20x，显示估值持续下降，成长性突出。公司维持“买入”评级。

关键信息

定增计划

募集资金：不超过50亿元人民币。
用途：10GWh锂电池研发制造基地、总部及产业化基地建设，以及补充流动资金。
投资规模：约50亿元，其中30亿元用于募投项目。

产能与增长

2021年底产能：电芯3GWh，储能系统3.5GWh。
2022年底预测产能：储能系统5GWh以上。
预计增长：2022-2024年营业收入增长率分别为171.87%、52.38%和46.28%。

盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,120	2,063	5,607	8,544	12,499
净利润（百万元）	274	316	600	1,113	1,690
EPS（元）	1.77	2.04	3.88	7.19	10.91

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	125	108	57	31	20
PB	12.5	11.5	9.9	7.8	5.9
EV/EBITDA	85.5	81.9	43.2	24.9	16.9

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.5%	30.0%	29.5%	30.9%	31.3%
归母净利润率	24.5%	15.3%	10.7%	13.0%	13.5%
ROE（摊薄）	10.0%	10.6%	17.3%	25.2%	29.1%

风险提示

原材料价格及海运成本上涨。
储能市场竞争加剧。
国际贸易风险。

公司基本面

总股本：1.55亿股。
总市值：342.88亿元。
股价表现：2022年6月9日当前价为221.44元，近3月换手率107.30%。
盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为6.00亿元、11.13亿元和16.90亿元，净利润增长率分别为89.90%、85.44%和51.77%。

投资评级

评级：买入。
说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

结论

派能科技通过定增计划加速产能扩张，重点布局大容量方形铝壳电芯，以应对全球大型储能市场的需求增长。公司已在全球户用储能市场占据领先地位，并积极拓展海外市场及国内工商业储能市场。随着成本压力的缓解和产品结构的优化，公司盈利能力有望持续提升。当前估值处于下降趋势，反映市场对公司未来增长的乐观预期。公司维持“买入”评级，未来成长性显著，值得长期关注。

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