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晶盛机电公司点评报告（2023年10月10日）

信息摘要

• 事件：晶盛机电于10月8日成立控股子公司浙江晶盛光子科技有限公司（持股80%），聚焦光伏电池片设备研发。
• 电池片设备突破：子公司主营TOPCon技术设备（如PECVD、LPCVD、ALD等），已获客户认可，2023年电池片+组件设备新签订单超30亿元。
• 产业链布局：
  • 硅片设备：第五代超导磁单晶炉已量产。
  • 电池片设备：子公司晶盛光子承担TOPCon设备研发。
  • 组件设备：配套开发叠瓦焊机、排板机等设备产线。
• 业务拓展：
  • 光伏设备：低氧单晶炉+电池/组件产线设备。
  • SiC外延设备：6/8英寸单片批量销售。
  • 材料业务：石英坩埚净利率约50%，金刚线二期扩产，碳化硅衬底8英寸晶体下线。
• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润分别为47/58/70亿元，对应PE为13/11/9倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价较合理。
• 风险：下游扩产延迟、研发进度不及预期。

财务概要（2022A vs. 2023E）

• 营收：2022年106亿，预计2023年达171亿，增长超60%。
• 净利润：2022年29亿，预计2023年超47亿。
• 估值：当前PE约为215倍，预期2025年PE降至9倍。
• 毛利率：稳定在39%-40%区间，材料（如石英坩埚）净利率超50%。

核心逻辑

• 一体化策略：从硅片设备龙头向光伏全链条设备及耗材扩展，形成第二/第三增长曲线。
• 技术壁垒：TOPCon电池设备研发实现差异化，超导单晶炉推动行业迭代。
• 材料协同：高纯度石英坩埚/金刚线+SiC衬底具备协同成本优势。