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1-2月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告为2022年1-2月的大类资产配置建议，结合12月市场回顾、宏观环境与政策状态，对权益、债券、商品及外汇市场进行分析，并提出相应的配置策略。

主要观点

1. 权益市场

• 市场表现：12月Wind全A走势震荡偏强，大盘蓝筹（上证50和沪深300）占优，中盘股（中证500）表现更佳。
• 行业风格：消费板块领涨，金融板块止跌反弹，周期板块窄幅震荡，成长板块展开调整。
• 胜率分析：
  • Wind全A胜率维持中高位置，与上期持平。
  • 中证500胜率继续回升，与Wind全A接近。
  • 上证50和沪深300胜率也有所回升，处于中性偏高位置。
• 估值水平：
  • Wind全A估值水平【中性偏便宜】。
  • 消费估值【中性】（50%分位）。
  • 成长估值【较便宜】（76%分位）。
  • 周期估值【便宜】（81%分位）。
  • 金融估值【很便宜】（89%分位）。
• 配置建议：大盘股投资价值变动不大，中盘股投资价值上升较快；消费股投资价值明显提升。

2. 债券市场

• 市场表现：12月利率债和信用债窄幅震荡，可转债交易情绪有所降温，中证转债指数上涨1.71%。
• 胜率分析：
  • 利率债胜率小幅提升至中高位置。
  • 高评级信用债胜率回升至中高位置。
  • 转债胜率下降至中性以下。
• 配置建议：维持利率债、高评级信用债【标配】，下调转债至【低配】。

3. 商品市场

• 市场表现：12月商品在11月回调后强势反弹，能化品涨幅达6.47%，工业品和农产品分别上涨5.85%和1.52%。
• 胜率分析：
  • 工业品胜率回落至中性以下。
  • 农产品胜率维持在中高水平。
• 配置建议：维持【低配】贵金属、工业品，上调农产品至【标配】。

4. 外汇市场

• 市场表现：12月美元指数波动不大，美元对人民币升值0.05%，月中下破6.35创18年来新低。
• 胜率分析：人民币胜率与上一期基本持平，连续七个月处在中位数下方，目前处在中低位置。
• 配置建议：下调做多人民币策略至【低配】。

关键信息

• 风险提示：疫情再爆发、经济增速下滑超预期、货币政策超预期收紧。
• 宏观环境：政策态度明确，基建资金充足，但高频数据仍偏弱，财政发力见效需等待两会后。
• 政策状态：政策利率下调，货币政策进一步宽松，但宽信用和稳增长尚未明显显现。
• 估值与赔率：
  • Wind全A估值【中性偏便宜】。
  • 贵金属、工业品赔率中性，农产品、能化品赔率历史低位。
  • 信用债性价比一般，流动性溢价中低。

配置策略总结

总结

报告指出，12月市场表现分化，权益市场消费板块表现突出，债券市场利率债和信用债表现较好，商品市场农产品表现强势，外汇市场人民币策略偏弱。配置建议强调消费股和中盘股的潜力，同时维持利率债和高评级信用债的标配地位，降低转债和工业品的配置比例，并下调人民币做多策略。整体来看，市场对稳增长政策的预期仍需时间验证，资产配置需关注政策落地与经济数据变化。