20131225-华泰证券-2014年金融产品资产配置_改革释放长期利好_凸显结构性机会_28页_4mb

公募基金研究 / 基金投资策略（年度）总结

核心内容概述

本报告分析了2014年金融产品的投资策略，主要包括国内权益类、海外权益类、固定收益类和商品类的投资建议，结合经济增速、市场估值、资金成本等多方面因素，为投资者提供资产配置建议。

主要观点与关键信息

一、国内权益类投资策略

1. 经济增速下移

   • 中国经济增速在2009年后持续回落，2014年预计为7.4%，较2013年下降0.2个百分点。
   • 大盘指数受经济增速影响，难以获得系统性机会，但中长期看好具有成长性的中小盘股。

2. 资金成本高企

   • 5年期国债和AA企业债收益率创十年新高，资金成本难以短期改善。
   • 市场利率化早期，资金成本将持续上行，对经济形成压力。

3. 市场估值创新低

   • 沪深300指数的PE为9.99倍，为历史低位，但已反映未来经济增速预期。
   • 沪深300估值低于美国、英国、香港等成熟市场，但经济增速仍高于发达国家，说明估值调整空间有限。

4. 创业板估值存在调整压力

   • 创业板估值较高，受经济转型预期影响，需业绩兑现才能维持高估值。
   • 长期看好具备良好成长性的中小盘股，尤其在改革和产业升级背景下。

5. 重点关注权益类产品

   • 建议投资者略微超配国内权益类产品，增配海外权益类产品。
   • 推荐具备良好选股能力、规模适中的主动权益类产品。

二、海外权益类投资策略

1. 香港市场基金

   • 香港市场与国内相关性高，受国内经济影响较大。
   • 香港市场估值较低，具有一定的投资优势。
   • 推荐关注专注香港市场的主动权益类产品。

2. 美国市场基金

   • 美国经济持续复苏，2014年增速预计为2.6%，2015年为3.0%。
   • 美国市场估值已修复，但尚未达到历史平均水平。
   • 推荐关注“美股”指数基金，如国泰纳斯达克100ETF、博时标普500等。

三、固定收益类产品投资策略

1. 纯债产品

   • 市场利率难以短期下行，但长期有望受益于经济增速下台阶带来的利率下行。
   • 建议关注具有较好投资管理能力的纯债基金，如嘉实超短债、招商安泰债券等。

2. 混债产品

   • 一级混债产品受限，但二级混债产品可以参与“打新”和二级市场股票投资，增强收益。
   • 新股改革有助于提升“打新”收益率，推荐关注具备“打新”能力的基金，如华富恒鑫A、汇添富新收益等。

3. 可转债产品

   • 可转债具有进攻性，与权益市场相关性高。

4. 货币类产品

   • 在高资金成本环境下，货币类产品仍是最佳的闲散资金管理工具。

四、商品类产品投资策略

• 大宗商品主要在经济快速扩张、通胀走高的情况下具有投资价值。
• 2014年经济增速下移、通胀温和，商品类难以获得趋势性收益。
• 建议投资者暂时不配置商品类产品。

资产配置策略

1. 基本市场判断

   • 2014年经济增速将有所下行，但市场估值已反映未来预期。
   • 全球经济复苏将提升全球资金风险偏好，带动国内市场估值小幅回升。

2. 投资者的风险偏好与资产配置

   • 建议略微超配国内权益类产品，增配海外权益类产品。
   • 固收类产品具有中长期配置价值，但短期内资本利得有限。
   • 货币类产品适合管理闲散资金。
   • 商品类产品暂无趋势性机会。

关键投资标的推荐

表格1：重配“安全建设”相关基金

表格2：重配“破除垄断”相关基金

表格3：重配“国企改革”相关基金

表格4：消费相关基金

表格5：“美股”指数基金

总结

• 国内权益类：在经济增速下移、估值创新低的背景下，中长期看好成长性较强的中小盘股，建议关注主动管理能力强的基金。
• 海外权益类：看好美国和香港市场，尤其是美国经济复苏和香港市场估值较低带来的投资机会。
• 固定收益类：纯债基金具有长期配置价值，但短期资本利得有限；混债基金通过“打新”和二级市场股票投资可提升收益。
• 商品类：暂无趋势性机会，建议暂时不配置。
• 资产配置：建议略微超配国内权益类产品，增配海外权益类，关注固定收益类和货币类产品。

免责声明

本研报由华泰证券研究所整理，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。