20160315-兴业证券-康复行业深度报告：新模式新技术，造就康复新蓝海_2mb

康复医疗行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国康复医疗行业的发展现状、趋势及投资机会展开分析，指出康复医学作为现代医学的重要组成部分，其应用价值显著，尤其在降低致残率、改善临床疗效方面发挥重要作用。同时，报告强调我国康复医疗行业正处于发展初期，市场潜力巨大，且政策、资本和技术正在共同推动行业快速发展。

主要观点

1. 康复医疗的应用价值

• 康复医学是预防、治疗、康复三位一体的重要组成部分。
• 康复治疗涵盖物理治疗、作业治疗、言语治疗等多种方式。
• 康复医学在综合医院中具有显著应用价值，尤其对易致残疾病有重要作用。

2. 我国康复医疗现状

• 需求庞大：老年人口增加、慢性病致残、亚健康人群康复需求持续增长。
• 市场潜力：2013年我国康复医疗市场规模约200亿元，预计2023年将达到1038亿元，年复合增长率不低于18%。
• 供给不足：康复医院数量少、康复床位少、康复医师及治疗师数量不足、设备落后。
• 体制机制不完善：康复早期介入不及时、双向转诊不畅、医保支付体系不完善。

3. 国外康复医疗经验

• 服务体系：发达国家有结构清晰、功能明确的三级康复网络。
• 医保支付：美国以FIM为评估工具，采用预付制，促进康复机构发展。
• 团队建设：以康复医师为中心，多专业协作。
• 社区与非政府组织合作：有效减轻政府负担，推动康复服务发展。

关键信息

市场规模预测

• 2013年我国康复医疗市场规模约200亿元，人均15元。
• 若按发达国家标准，我国康复医疗市场规模有望达到6000亿元。

康复医疗产业链

• 上游：康复器械、康复药物生产商。
• 中游：综合医院康复科、康复医院、社区康复中心等。
• 终端：需要接受康复治疗的患者。

康复需求主要来源

• 老年人群：60岁以上人口约1.9亿，其中7000万人有康复需求。
• 残疾人群：2010年残疾人总数达8502万，其中5000万人有康复需求。
• 慢性病患者：预计2030年慢性病患病率将高达65.7%，其中80%需要康复治疗。

供给不足表现

• 康复医院数量少，2012年全国仅322家。
• 康复床位占比低，仅占医疗机构总床位数的1.75%。
• 康复医师数量少，2012年每10万人口仅0.4名，远低于发达国家5名。

医保政策影响

• 康复医疗项目已部分纳入医保支付范围，但报销比例和频率仍较低。
• 一些地区如长沙实行康复治疗费用包干结算，提高患者治疗积极性。

产业趋势

政策支持

• 分级诊疗、医保政策等显著支持康复医疗发展。
• 2011年《关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知》推动三级康复体系建立。

资本介入

• 社会资本与公立医院合作成为主流模式。
• 一些康复医院通过托管、新建等方式迅速发展，缓解公立医院压力。

技术进步

• 康复机器人、脑机接口、虚拟现实等技术推动康复产业快速发展。
• 技术进步有助于提高康复疗效，缩短治疗周期。

重点关注公司

上游康复器械公司

• 东富龙：布局康复器械领域。

下游康复医疗服务公司

• 湖南发展：旗下湘雅博爱康复医院，盈利周期3年，净利率不低于10%。
• 澳洋科技：投资新建康复医院，采用轻资产模式。
• 和佳股份：投资康复医院，结合郑医资源。
• 华邦健康：收购德国莱茵医院，引入先进康复经验。

风险提示

• 政府医疗服务改革力度及进度低于预期。
• 上市公司旗下康复机构运营及盈利能力提升低于预期。

投资催化因素

• 上市公司加速介入康复医疗领域。
• 政府政策进一步促进康复医疗发展。

结论

我国康复医疗行业具有广阔的发展前景，受政策支持、资本介入和技术进步的多重推动，未来将实现快速发展。社会资本与公立医院合作模式成为主流，康复医院凭借其人才要求低、盈利周期短、标准化程度高等优势，具备良好的投资价值。