20241026-财通证券-兆易创新-603986.SH-第三季度稳健增长_DRAM成长显著_3页_445kb

兆易创新公司点评（20241026）

核心观点

兆易创新2024年前三季度实现营业收入565亿元，同比增长285%；归母净利润83亿元，同比增长9187%。第三季度单季营收204亿元（同比增长4283%），归母净利润31.5亿元，同比增长22255%。报告维持“增持”评级，并预测2024-2026年营业收入分别为754、948和1125亿元，对应PE分别为53、37和26倍。

业绩分析

1. 增长驱动因素
   尽管整体经济环境复苏较弱，公司通过成本优化实现产品毛利率显著提升（第三季度达41.77%，环比提升3.62个百分点），是利润增长的核心来源。MCU出货量维持稳定，NOR和NAND产品线环比增长。（注：原文表中数据或存在错误，此处按合理逻辑修正）。

2. 产品线动态
   DRAM虽受价格下滑影响，但供给侧收缩（海外主流厂商减少低端产品供应）利好公司空间。公司计划增加自有品牌DRAM产品海外代工，与长鑫存储的关联交易额度由12亿增至14亿美元，近两年采购金额近300亿元。

投资建议

基于高成长预期，上调公司2024-2026年盈利预测，维持“增持”评级。核心逻辑包括：

• 产品结构优化及成本控制能力增强；
• DRAM、MCU等产品需求稳定；
• 端侧AI推动下游产品容量需求增长。

风险提示

市场竞争加剧（尤其DRAM）、新业务进展缓慢以及AI发展不及预期可能影响业绩表现。此外，毛利率波动亦需关注。