20230411-东吴证券国际经纪-中国石化-600028.SH-业绩弹性+央企估值修复_中石化迎良机_11页_991kb

Sinopec (中国石化) 公司深度研究报告核心摘要

公司分析

• 全球炼油及化工龙头企业，具备全产业链一体化布局。
• 炼油板块营收占比稳定，营销分销板块毛利率稳定在6-7%。
• 抗周期能力强，能有效抵御油价剧烈波动。

行业/政策影响

• 差异化竞争格局，勘探业务稳健发展，政策推动保障油气增储上产。
• 严控新增炼油能力，炼化项目获批趋严，促进行业集中度提升。
• 炼油消费税监管趋严，利好国有炼油龙头。
• 新能源政策支持，氢能业务迎来发展机会。

盈利预测与估值

• 预测2022-2024归母净利润分别为642.08亿、765.95亿、796.39亿元，同比增长-983%、+1926%、+398%。
• 估值方面：
  • PE(2023E): 889倍
  • PB(2023E): 0.82倍

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：
  • 业绩弹性：油价高位运行与炼化行业边际改善。
  • 估值修复：低于石化化工板块可比公司估值水平。
  • 财务特征：高股息，ROE表现优于同行。
  • 政策受益：能源安全、碳中和背景下具备竞争优势。

风险提示

• 地缘政治风险
• 宏观经济波动风险
• 成品油需求复苏不及预期

结论
中石化的估值水平存在修复空间，在能源革命背景下受益于政策支持与资源保障，具备“成长+确定性”的投资特征，核心催化剂为油价保持高位、炼油板块改善、国企估值重估政策深入推进。