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颐海国际（01579）2021年中业绩总结

核心内容概述

颐海国际在2021年上半年实现了营收26.31亿元，同比增长18.6%，但归母净利润为3.49亿元，同比减少12.6%。基本每股收益（EPS）为0.3556元/股，同比下降12.56%。公司整体处于短期业绩承压和优化调整阶段，未来有望恢复增长。

主要观点

• 收入端：2021H1收入较2020年有所增长，主要得益于关联方渠道的快速扩张和线上渠道的持续提升。
• 成本费用端：营业成本上升，毛利率承压，销售费用率增加，但管理费用率和财务费用率保持稳定。
• 利润端：净利润下滑，主要由于高毛利第三方收入占比下降、新品推广阶段毛利较低、以及新品牌投入增加。公司盈利能力处于调整底部，预计未来将逐步改善。

关键信息

收入分析

• 总营收：26.31亿元，同比增长18.6%。
• 分产品：
  • 火锅调味料：15.09亿元，同比增长24.2%（较20H1）和38.69%（较19H1）。
  • 中式复合调味料：3.22亿元，同比增长7.69%（较20H1）和61.0%（较19H1）。
  • 方便速食产品：7.49亿元，同比增长12.0%（较20H1）和119.6%（较19H1）。
• 分渠道：
  • 关联方渠道：8.93亿元，同比增长79.0%（较20H1）和26.13%（较19H1）。
  • 经销商渠道：15.45亿元，同比增长0%（较20H1）和91.9%（较19H1）。
  • 电商渠道：1.78亿元，同比增长11.4%（较20H1）和50.1%（较19H1）。

成本与费用分析

• 营业成本：17.70亿元，同比增长32.2%（较20H1）和71.5%（较19H1）。
• 销售毛利率：32.7%，同比下降6.9pct（较20H1）和5.0pct（较19H1）。
• 销售费用率：12.39%，同比上升2.88pct（较20H1）和2.49pct（较19H1）。
• 管理费用率：5.13%，同比下降1.72pct（较20H1）和1.75pct（较19H1）。
• 财务费用率：0.08%，同比上升0.05pct（较20H1）和0.00pct（较19H1）。

利润分析

• 归母净利润：3.49亿元，同比下降12.6%（较20H1）和29.26%（较19H1）。
• 销售净利率：14.9%，同比下降5.2pct（较20H1）和2.77pct（较19H1）。

公司策略与未来展望

颐海国际持续推进“产品+渠道+产能”三大策略，以应对短期调整，为长期发展蓄力。

产品创新

• 公司现有三大产品品类：火锅调味料、中式复合调味料、方便速食。
• 2021年上半年开发了17种新品，持续优化产品组合。

渠道拓展

• 区域分仓数量已达10个，有利于提升终端销售效率。
• 加大“筷手小厨”品牌推广，提升中式复合调味料的市场竞争力。

产能扩张

• 开封工厂、漯河工厂、肇庆工厂将在2021年下半年陆续投产，增强供应能力，缓解供需压力。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年净利润预测：9.31亿元/13.06亿元/16.96亿元。
• 对应PE：40X/28X/22X。
• 投资评级：买入（维持评级）。

风险提示

1. 食品安全问题：可能引发质保索赔，影响公司业务和财务状况。
2. 原材料及包装材料价格波动：可能导致成本上升，压缩利润空间。
3. 关联方扩张速度不及预期：影响火锅底料和蘸料的采购量，从而影响公司收入。
4. 生产基地建设进度不及预期：可能影响产能扩张速度和业绩表现。

作者信息

• 刘章明、刘畅、李珍妮（天风证券分析师）

股价走势与相关报告

• 股价走势图：已附。
• 相关报告：
  1. 《颐海国际-公司点评：疫情恢复下关联方渠道好转，全年净利 +23.2%》（2021-03-24）
  2. 《颐海国际-公司点评：第三方渠道占比提高盈利能力增强，H1净利 +47.5%》（2020-08-26）
  3. 《颐海国际-首次覆盖报告：复盘四年十八倍牛股，三大维度探索成长动能》（2020-05-10）