20220326-天风证券-颐海国际-01579.HK-21年业绩承压_期待优化调整后整装待发_7页_712kb

报告摘要

颐海国际在2021年实现了营收59.4亿元，同比增长10.9%；归母净利润7.7亿元，同比下降13.4%。整体来看，公司处于调整蓄力期，短期业绩承压，但长期发展基础稳固。

总体表现：2021年公司实现营收59.4亿元，同比增长10.9%；归母净利润7.7亿元，同比下降13.4%。
分季度表现：
- 2021年上半年营收26.3亿元，同比增长18.6%；归母净利润3.44亿元，同比下降12.2%。
- 2021年下半年营收33.1亿元，同比增长5.4%；归母净利润4.22亿元，同比增长14.5%。
分产品表现：
- 火锅调味料收入36.07亿元，同比增长13.1%；平均售价23.8元/公斤，同比下降9.5%。
- 中式复合调味料收入5.30亿元，同比增长0.0%；平均售价24.8元/公斤，同比下降8.1%。
- 方便速食收入17.03亿元，同比增长10.6%；平均售价39.2元/公斤，同比下降11.7%。
- 其他产品收入1.02亿元，同比增长3.0%。
新增产品：2021年新增8款火锅调味料、18款中式复合调味料及13款方便速食产品，累计销售约65款火锅调味料、65款中式复合调味料及36款方便速食产品。
分渠道表现：
- 关联方客户贡献收入19.35亿元，同比增长35.9%；其中上半年增长79%，下半年放缓至12.7%。
- 第三方渠道贡献收入40.08亿元，同比增长1.8%；其中经销商渠道贡献36.48亿元，同比增长0.8%；电商渠道贡献3.21亿元，同比增长11.8%。
分地区表现：
- 华北地区收入24.94亿元，同比增长7.4%。
- 华南地区收入31.45亿元，同比增长12.7%。
- 海外市场收入3.03亿元，同比增长22.3%。

毛利率：2021年整体销售毛利率为32.4%，同比下降6.6个百分点。
- 火锅调味料毛利率36.2%，同比下降6.9个百分点。
- 中式复合调味料毛利率34.4%，同比下降11.7个百分点。
- 方便速食毛利率27.3%，同比下降3.3个百分点。
销售费用率：2021年销售费用率为11.7%，同比增长1.2个百分点。
管理费用率：2021年管理费用率为4.2%，同比下降1.1个百分点。

渠道精细化管理：区分调味料与方便速食在经销商渠道的管理，同时区分NKA、EKA及流通渠道的运营模式。
产品创新：优化「产品项目制度」，通过「创新委员」机制统筹研发团队，提升产品上市标准。
多品牌战略：正式落地多品牌战略，推出「筷手小厨」品牌，覆盖中式复合调味料及冲泡米饭产品，通过明星代言、广告投放及消费者互动等方式推广。
产能扩张：2021年持续扩大产能：
- 河南漯河生产基地一期年产能规划约15万吨，已于2021年9月投产9万吨。
- 馥海广东肇庆工厂一期于2021年12月底投产，年产能释放4.4万吨方便速食。