20240327-华安证券-颐海国际-01579.HK-颐海国际23年报点评_势能向上_分红率大幅提升_4页_365kb

报告总结

颐海国际2023年业绩亮点显著，收入和利润实现大幅增长。公司发布年报显示，H2收入3531亿元（同比增长21%），净利润53亿元（+19%），归母净利润495亿元（+33%）。全年收入6148亿元，净利润907亿元（+112%），归母净利润853亿元（+149%），业绩基本符合预期。同时，派息每股0.74元，分红率达近90%，显著提升。

三大业务持续改善，呈现复苏势头。海底捞相关业务复苏推动关联方业务加速增长，H2关联方收入同比+345%，量增价减，总销量同比+478%。复调业务同比增长133%，环比加速，新品放量明显；速食业务降幅收窄，同比下降163%，环比由-361%改善。第三方业务占比上升，整体第三方与关联方收入比例调整到67%/33%，关联方份额同比增加9个百分点。

盈利能力增强，毛利率和净利率同比分别提升14和15个百分点，主要得益于高毛利率产品（如火锅调料）占比增长和成本下降。销售和管理费用率控制合理，同比下降9%和上升8%，整体费用率均衡。供应链协同性提升，泰国底料、河北速食和安徽牛油产能陆续投产，预计支持B端市场扩张。

投资建议方面，公司维持“买入”评级，预计2024-2026年收入分别为69亿、76亿、84亿元，同比增长12%、11%、10%；归母净利润10亿、11亿、12亿元，增长14%、12%、11%。当前股价PE低至13-11倍，高分红特征突出。

风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧、产品销售不及预期等。建议关注2024年关联方复苏、复调景气、速食轻化及海外市场增量潜力。