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颐海国际2024H1业绩分析与投资建议

业绩亮点

• 收入显著增长：2024年上半年公司营收达2927亿元，同比增长119%，主要受益于第三方及关联方业务的快速发展。其中，第三方业务收入1938亿元，同比增幅121%；关联方业务收入989亿元，同比增115%。
• 产品结构优化：中式复调业务增速最快，同比增长241%；方便速食销量同比增加19%，重回增长轨道。
• 市场拓展：公司正在B端产品矩阵完善和海外市场扩张上发力，河北霸州项目及安徽牛油基地的投产预计将为未来增长提供支撑。

利润率下降的因素

• 尽管收入大幅增长，但毛利率同比下降0.5个百分点至29.98%，底料业务拖累最为明显。
• 销售费用率大幅上升至12.04%，管理费用率下降0.6个百分点，综合影响因素导致归母净利率同比下降32个百分点至10.52%。
• 中式复调业务因价格下调及成本调整，对利润贡献压缩。

未来展望与投资建议

• 公司维持“买入”评级，分析师预计2024年公司收入将实现双位数增长，且随着下半年费用效率的改善，盈利情况有望好转。
• 盈利预测调整：2024-2026年总收入预计分别为6884亿、7616亿、8373亿元，同比增长12％-10％；归属母公司净利润预计分别为857亿、99亿、1124亿元。
• 当前股价对应2024-2026年PE分别为12、11、10倍，估值不断提升。

风险提示

包括宏观经济环境变化、行业竞争加剧、产品结构调整不及预期、市场推广不及预期等潜在风险，应引起投资者关注。

译自华安证券研究报告，观点及预测仅供参考。