20221108-财通证券-奥士康-002913.SZ-不断创新拓展产品类型_下游领域需求有望向好_3页_820kb

公司总结：产品创新与下游需求增长

核心内容

本报告首次对某公司进行投资评级，给予“增持”建议，主要基于其在产品类型上的持续创新及下游领域需求的积极预期。公司2022年前三季度实现营收33.64亿元，同比增长4.89%，归母净利润4.15亿元，同比增长10.21%。尽管面临新冠疫情、宏观经济放缓及国际地缘政治冲突等挑战，公司通过精细化经营与生产优化，实现了毛利率与净利率的稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年第三季度营收同比下滑13.99%，环比下降12.96%，但通过削减固定开支、优化生产效率，毛利率提升1.03个百分点至21.25%，净利率提升2.47个百分点至12.52%。归母净利润同比增长7.18%，环比增长2.57%。
• 长期增长潜力：随着行业需求回暖，公司毛利率有望逐步提升，同时在高端、高毛利产品上的营收占比将增加，推动业绩增长。
• 下游领域拓展：
  • 汽车领域：公司汽车业务占比约20%，已与多家国际汽车厂商及新能源汽车龙头（如比亚迪）合作，预计未来新能源汽车业务占比将显著提升。
  • 新能源领域：公司已在新能源领域储备技术，可生产用于光伏逆变器等产品的PCB，并正在导入多家头部新能源企业客户。
  • MiniLED领域：公司MiniLED产品占2021年营收的5%左右，客户遍布日韩，随着MiniLED商业化加速，公司有望深度受益于该领域需求增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力指标

风险提示

• 下游消费类订单需求疲软
• 原材料价格上涨
• 产线技改不及预期

投资建议

公司通过持续的产品创新和拓展，增强了其在高端、高毛利产品领域的竞争力。同时，其精细化生产策略有助于控制成本，提升盈利能力。未来三年，公司预计实现稳健增长，PE逐步下降，显示估值逐步合理化。因此，首次覆盖给予“增持”评级。

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2020A为27.9%，2021A为52.4%，2022E为2.1%，2023E为14.0%，2024E为18.7%
• 营业利润增长率：2020A为28.8%，2021A为31.8%，2022E为12.6%，2023E为24.3%，2024E为27.9%
• 净利润增长率：2020A为30.6%，2021A为40.3%，2022E为10.3%，2023E为23.2%，2024E为27.5%

运营效率

• 固定资产周转天数：从198天增至252天，2024E预计降至197天
• 流动营业资本周转天数：从61天增至36天，2024E预计降至31天
• 应收账款周转天数：保持在90天左右
• 存货周转天数：从60天增至74天，预计2024E略有下降
• 总资产周转天数：从495天增至590天，预计2024E下降至566天

偿债能力

• 流动比率：从1.38下降至1.26，2024E预计回升至1.49
• 速动比率：从1.01下降至0.88，2024E预计回升至1.20
• 利息保障倍数：从63.22下降至34.90，显示偿债压力有所增加

估值分析

• PE：从2020A的25.1倍降至2024E的10.2倍
• PB：从2020A的3.2倍降至2024E的1.6倍
• P/S：从3.1倍降至1.4倍
• EV/EBITDA：从16.1倍降至5.9倍
• PEG：从0.8降至0.4，显示估值吸引力增强

总结

公司通过产品创新与精细化管理，有效应对了市场环境的不确定性，实现了毛利率与净利率的稳步提升。未来，随着汽车、新能源及MiniLED等下游领域的需求增长，公司有望迎来业绩的持续增长。财务预测显示公司盈利能力将增强，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，仍需关注消费类订单疲软、原材料价格波动及技改进度等风险因素。