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报告摘要

奥士康：24H1业绩平稳，服务器+AIPC打开成长空间

核心内容概述

奥士康（002913.SZ）在2024年上半年实现了营收增长，但净利润有所下滑。公司积极布局服务器、AIPC（人工智能个人电脑）和汽车电子等新兴领域，未来成长空间被看好。同时，公司通过与名幸电子合作建设泰国工厂、增资广东基地等方式，扩大高端产能，迎接AI发展带来的机遇。

主要观点

1. 业绩表现

2024H1营收：21.47亿元，同比增长5.2%。
2024H1净利润：2.22亿元，同比下降20%。
2024Q2营收：11.71亿元，同比增长13.1%，环比增长19.8%。
2024Q2净利润：1.11亿元，同比下降24.5%，环比增长-0.7%。
毛利率：24.68%，同比下降1.3个百分点。
净利率：10.36%，同比下降3.3个百分点。

2. 未来成长空间

服务器领域：公司重点布局AI服务器，已具备高端产品小间距BGA夹线、SI数据库、背钻stub、对准度等技术升级能力，能够批量承接。
AIPC领域：公司正在研究专案材料、设计、测量及制程提升，具备HDI技术和通孔制作能力，具备批量生产能力。
汽车电子领域：公司在新能源汽车、车域控制器、半软板域控器及三防漆类产品上已完成技术储备。

3. 战略合作与产能扩张

与名幸电子合作：公司拟与日本PCB龙头企业名幸电子共同建设泰国工厂，名幸电子出资2000万美元，持股不超过14.9%，有助于提升泰国厂的技术能力和市场拓展。
广东基地增资：计划向广东基地增资4.5亿元，用于建设年产96万平HDI产能，进一步提升产品能力，迎接AI发展趋势。

4. 盈利预测与估值

2024/2025/2026年归母净利润：预计分别为6.03/7.5/9.17亿元，较之前预测有所下调。
2024年每股收益：1.90元，对应PE为12.6倍。
2025年每股收益：2.36元，对应PE为10.1倍。
2026年每股收益：2.89元，对应PE为8.3倍。
估值比率：P/B持续下降，从2023年的2.0降至2026年的1.3；EV/EBITDA从91降至59。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	4,567	4,330	4,928	5,872	7,050
净利润(百万元)	307	519	603	750	917
每股收益(元)	0.97	1.63	1.90	2.36	2.89
P/E	24.7	14.6	12.6	10.1	8.3
P/B	2.0	1.8	1.7	1.4	1.3

财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	-5.2%	13.8%	19.2%	20.1%
毛利率	26.5%	25.5%	26.0%	26.0%
净利率	12.0%	12.2%	12.8%	13.0%
ROE	12.6%	13.3%	14.5%	15.5%
资产负债率	44.2%	46.7%	47.3%	47.6%
流动比率	1.3	1.4	1.6	1.7
速动比率	1.1	1.2	1.4	1.5

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司积极布局高成长性赛道，如服务器、AIPC和汽车电子，且通过合作和产能扩张提升竞争力。预计未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对公司未来成长的看好。

风险提示

新建产能不及预期
下游需求不及预期
市场开拓不及预期
外围环境波动风险

总结

奥士康在2024年上半年业绩保持平稳增长，但净利润有所下滑。公司通过积极布局服务器、AIPC和汽车电子等高增长领域，寻求新的业绩增长点。同时，公司与名幸电子合作建设泰国工厂，并计划增资广东基地，以提升高端产能和市场竞争力。尽管当前净利润增长放缓，但未来三年盈利预测显示公司有望实现稳健增长，估值持续下降，显示出市场对其未来发展的信心。基于此，分析师维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注新建产能、下游需求及外围环境波动等潜在风险。

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