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汽车、服务器业务增长迅猛，盈利能力持续改善总结

核心内容

本报告分析了一家公司的2021年年报及2022年第一季度报告，指出其在汽车电子、服务器及MiniLED等高增长赛道表现突出，业务增长与盈利能力持续改善。公司当前估值合理，未来业绩增长可期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务增长强劲：公司2021年实现营业收入44.35亿元，同比增长52.38%；归母净利润4.90亿元，同比增长40.35%；扣非后归母净利润4.36亿元，同比增长49.75%。
• 一季度业绩稳健：2022年一季度营业收入10.58亿元，同比增长18.58%；归母净利润1.49亿元，同比增长37.34%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长6.34%。
• 扩产释放业绩弹性：公司新增产能已投产，截至2021年底，PCB总产能超过170万平米/月，年总产量近700万平米，同比增长58%。
• 盈利能力提升：受益于上游CCL降价及大拼板技术应用，公司毛利率连续两个季度环比增长，盈利质量显著改善。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.54亿元、8.88亿元、11.54亿元，对应市盈率分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：MiniLED商用进程不及预期、新能源汽车销量不及预期等。

关键信息

财务数据概览

业务增长亮点

• 汽车电子业务：2021年营收增长超40%，主要客户包括博格华纳、比亚迪、西门子等。
• 服务器业务：2021年营收增长超200%，受益于行业需求激增。
• MiniLED业务：公司布局较早，产品应用广泛，未来成长空间大。
• 产能扩张：新增益阳A1-A3及肇庆A6-A9工厂，提升生产能力和市场响应速度。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为52.5%，预计未来三年将逐步下降至51%。
• 流动比率与速动比率：分别保持在1.23和0.96，显示公司短期偿债能力良好。
• 经营现金流：2021年为8.05亿元，2022年预计为9.26亿元，现金流状况持续改善。

投资评级说明

• 买入评级：未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 行业评级体系：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

分析师信息

• 分析师：胡杨、赵恒祯
• 执业证书号：S0010521090001、S0010121080026
• 联系方式：
  • 胡杨：huy@hazq.com
  • 赵恒祯：zhaohz@hazq.com

风险提示

• MiniLED商用进程不及预期
• 新能源汽车销量不及预期

总结

公司凭借在汽车电子、服务器及MiniLED等高增长赛道的布局，以及产能的持续扩张，实现了业务和盈利的双增长。尽管面临原材料价格波动和市场不确定性，但公司盈利质量持续改善，未来增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。