2022年社服行业年度策略：疫情影响逐步减弱、推进共同富裕，国内消费市场有望筑底复苏-20211115-兴业证券-63页_2mb

国内消费市场筑底复苏及2022年社服行业年度策略总结

核心内容

随着疫情逐步缓解及“共同富裕”政策推进，国内消费市场正迎来筑底复苏阶段。分析师认为，消费对我国经济具有基础性作用，未来将更多依赖国内消费拉动增长。同时，多个细分行业如化妆品、免税、旅游餐饮、健康美丽等均具备良好的复苏预期及增长潜力。

主要观点

1. 疫情影响趋缓

• 疫情对消费市场的影响已逐步减弱，疫苗接种率提升、加强针推广及新冠特效药研发为消费复苏提供支撑。
• 国内消费市场持续低迷，社零总额月度增速低于趋势线，PPI与CPI剪刀差扩大，显示终端消费疲软。
• 随着疫情反复减少，消费能力与意愿将逐步恢复。

2. “共同富裕”政策推动消费潜力释放

• 政策导向从“金字塔型”向“橄榄型”转变，有助于提升中等收入群体的消费能力。
• 通过收入分配、税收等手段调节贫富差距，有利于释放消费潜力。

3. 住房、医疗、教育支出影响消费能力

• 居民在住房、医疗和教育上的支出占比高，抑制了消费意愿。
• 限制政策频出，如房地产调控、教育改革、医疗集采等，有望改善消费环境。

4. 低生育率背景下消费趋势变化

• 参考日本和中国台湾经验，未来消费将向医疗护理、外卖、电商、游戏、方便食品、宠物、灵活用工、产康等“宅经济”领域倾斜。
• 低生育率将推动医疗、养老等服务需求增长，催生新消费增长点。

关键信息

化妆品行业

• 化妆品社零增速在7-9月有所放缓，主要受疫情基数影响，而非需求萎缩。
• 化妆品需求具备一定必选属性，消费者倾向于折扣购买或等待大促。
• 新规实施后，行业合规化提升，头部品牌如贝泰妮、珀莱雅、爱美客、华熙生物将受益于市占率提升。

免税行业

• 海南离岛免税市场在国庆期间表现超预期，购物率提升至37.71%。
• 中国中免具备成长性与确定性，未来有望引入顶奢品牌、拓展新店及优化供应链。

旅游餐饮行业

• 酒店行业已逐步复苏，结构升级和出海将带来新增长点。
• 餐饮行业加速连锁化与数字化，品牌势能重构。
• 景区及演艺行业需关注亲子游、周边游及银发经济相关标的。

健康美丽行业

• 隐形正畸市场渗透率低，但需求增长潜力大，与居民收入及健康意识提升密切相关。
• 角膜塑形镜行业受国家近视防控政策推动，欧普康视具备明显竞争优势，计划布局视光终端。

培育钻石行业

• 天然钻石产量下降，培育钻石将逐步替代，成本优化提升价格优势。
• 行业处于爆发前夜，产业链利润环节符合微笑曲线，上游厂商有望持续高增长。

投资建议

• 细分赛道龙头：推荐中国中免、锦江酒店、爱美客、贝泰妮、欧普康视。
• 行业优质白马：首旅酒店、宋城演艺、珀莱雅、华熙生物。
• 高成长潜力标的：科锐国际、力量钻石、传智教育。

风险提示

• 社服&商贸行业系统性风险。
• 商誉减值风险。
• 公司治理风险。
• 市场监管风险。
• 免税相关政策风险。
• 市场竞争加剧风险。

重点公司EPS与评级

分析师信息

• 刘嘉仁：liujr@xyzq.com.cn，S0190518080001
• 熊超：xionghao@xyzq.com.cn，S0190517080005
• 代凯燕：daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001
• 王越：wangyue94@xyzq.com.cn，S0190520080008

研究助理信息

• 周子莘：zhouzixin@xyzq.com.cn
• 涂佳妮：tujiani@xyzq.com.cn
• 张彬鸿：zhangbinhong@xyzq.com.cn