20210905-华泰期货-橡胶月报_库存低位_价格下方仍有支撑_13页_942kb

橡胶市场分析总结（9月）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月橡胶市场的供需情况、价格走势及投资策略。整体来看，9月橡胶市场将面临供应回升与需求疲软的双重影响，但价格在低位仍有反弹动力，反弹空间有限。

主要观点

1. 原料价格变化趋势

• 季节性因素：随着7、8月雨季结束，9月天气较好，有利于胶水放量。
• 当前价格水平：原料价格仍处于同比略偏高的位置，受疫情带来的收入减少影响，胶农割胶意愿较强。
• 价格支撑：供应端产能较大，但疫情对到港节奏仍有影响，国内下游有季节性备货需求，预计供需或有小幅改善。

2. 产量预期

• 全球产量：2021年理论产量环比增幅约为4%，实际产量可能达7%。
• 东南亚产量：5月之前因疫情产量释放缓慢，6月开始回升，预计9月产量增速将进一步提升。
• 国内产量：海南因物候较好提前开割，云南则因白粉病推迟开割，但目前已步入正常阶段。

3. 原料结构变化

• 烟片价格回落：烟片价格回落导致生产利润修正，预计烟片价格仍有下行空间。
• 胶水与杯胶价差：烟片价格回落修复了胶水与杯胶的价差，但两者价差仍处于偏高水平。
• 杯胶需求韧性：杯胶价格相对坚挺，反映轮胎需求仍有较强支撑。

4. 非标价差与进口量

• 非标价差：国内进口量与RU非标价差密切相关，目前非标价差处于中间水平，预计后期进口量或回升。
• 进口趋势：受东南亚疫情影响，进口节奏放缓，青岛保税区库存延续去化。

5. 需求端分析

• 国内需求：下半年国内需求偏弱，主要受重卡销售政策周期拐点及房地产、基建需求疲软影响。
• 海外需求：海外因疫情逐步稳定及疫苗接种，需求环比改善，但欧美缩表政策或抑制后期需求。
• 汽车销量：国内汽车销量持续下滑，汽车芯片短缺影响显著。

6. 替换市场展望

• 替换市场疲软：受房地产及基建需求放缓影响，替换市场难有亮点。
• 货运量恢复：货运量已恢复至疫情前水平，但二季度同比低于2019年同期。

7. 轮胎出口前景

• 出口需求回升：轮胎出口需求或随海外雪地胎备货旺季回升，但受限于集装箱紧张及海运费上涨。
• 长期趋势：海外经济复苏将带动轮胎出口需求逐步回升。

8. 库存变化预期

• 青岛港口库存：2021年初以来库存持续去化，主要受疫情及运输影响。
• 库存拐点：若东南亚疫情好转，供应增速超过需求，青岛港口库存将进入累库周期。
• 全乳胶库存：国内主产区全面开割，浓乳价格不理想，预计全乳胶库存将逐步回升。

关键信息

• 9月供应预期：海内外割胶旺季来临，雨季结束，供应将进一步回升。
• 9月需求预期：海外需求因雪地胎备货旺季环比改善，国内需求需依赖宏观托底政策。
• 价格走势：供需格局仍宽松，但因国内备货需求，价格或在低位反弹，空间有限。
• 投资策略：谨慎偏多。
• 风险提示：库存大幅回升、产区供应量大增、需求继续示弱。

图表数据摘要

• 图1：泰国胶水价格（泰铢/公斤）
• 图2：云南胶水价格（元/吨）
• 图3：全球年度新增种植面积（千公顷）
• 图4：全球年度开割面积（千公顷）
• 图5：泰国橡胶产量（千吨）
• 图6：印尼橡胶产量
• 图7：中国橡胶产量（千吨）
• 图8：越南橡胶产量
• 图9：泰国降雨量（mm）
• 图10：泰国橡胶出口量（千吨）
• 图11：泰国烟片加工利润（美元/吨）
• 图12：烟片-胶水价差
• 图13：泰国杯胶价格（泰铢/公斤）
• 图14：胶水-杯胶价差
• 图15：RU主力合约-混合胶价差（元/吨）
• 图16：RU主力合约-全乳胶价差
• 图17：天胶进口量（吨）
• 图18：标胶进口量（吨）
• 图19：烟片进口量（吨）
• 图20：混合胶进口量（吨）
• 图30：美国汽车销量（辆）
• 图31：日本汽车销量（辆）
• 图32：美国汽车零部件订单（百万美元）
• 图33：韩国汽车零部件订单指数
• 图36：重卡销量（辆）
• 图37：重货销量（辆）
• 图38：公路货运量季节性（亿吨）
• 图39：中国公路物流运价指数（点）
• 图21：上海期货交易所总库存（吨）
• 图22：青岛保税区库存（吨）
• 图23：国内轮胎开工率（%）
• 图24：泰国橡胶出口量（千吨）

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：能源化工组
• 研究员：
  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842

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