电气设备行业19年总结及20年预测：电动车专题5，国内寒往春来，海外初露峥嵘-20200322-东吴证券-78页_2mb

电动车专题 5：国内寒往春来，海外初露峥嵘——19年总结及20年预测

核心内容

国内市场：增速放缓，静待回暖

2019年国内电动车销量120.6万辆，同比下降4%，其中乘用车销量106万辆，同比增长0.7%。尽管整体销量增速放缓，但部分合资品牌表现突出，19年Q4在纯电和插电市场分别占比10%和50%。预计2020年国内电动车销量将增长40%至166万辆，主要受特斯拉Model 3国产化、合资车企发力以及B端需求恢复带动。

2019年A级车销量达46.4万辆，同比增长86%，占比提升至54%。A00级车销量显著下降，而A级车和部分插混车型性价比优势凸显，成为市场主流。2020年预计A级车占比将提升至60%以上，纯电车型占比维持在80%以上。

海外市场：主流车企发力，欧洲成为增长亮点

2019年海外电动车销量达103万辆，同比增长17%，其中欧洲市场表现尤为突出，销量54万辆，同比增长49%，渗透率提升至1.6%。特斯拉在美国市场纯电车型市场份额高达76%，在欧洲纯电市场占比达31%。2020年欧洲市场预计销量将增长60%以上，达到170万辆，主要得益于各国加大补贴以及大众等主流车企推出新车型。

电池市场：一超多强格局稳固，铁锂回潮

2019年国内动力电池需求62GWh，同比增长9%；海外需求46GWh，同比增长37%。2020年预计国内需求90GWh，同比增长45%；海外需求84GWh，同比增长83%。铁锂在低续航乘用车中占比提升，预计2020年铁锂装机量将增长50%至30GWh。同时，宁德时代在19年市占率提升至50%以上，预计2020年LG将为国产特斯拉提供配套，市占率有望提升至8%。

材料市场：格局进一步集中，海外订单放量

2019年材料市场集中度进一步提升，隔膜和负极环节仍有10-15%的降价空间。2020年预计海外订单将显著增加，LG预计装机量增长150%。国内材料龙头完成海外验证，有望贡献利润弹性20-30%。

主要观点

• 国内销量趋势：2019年销量低于预期，呈现前高后低趋势，2020年预计销量前低后高，全年增长40%。
• 合资品牌表现：19年Q4合资品牌在纯电和插电市场占比分别达到10%和50%，预计2020年销量将增长200%以上。
• 特斯拉与新车型：特斯拉销量增长显著，Model 3国产化对市场有重要影响。2020年合资车企将推出更多纯电车型，提升市场份额。
• 电池技术趋势：短期CTP技术提升能量密度和降低成本，长期高镍三元趋势明确，宁德时代在行业中的地位稳固。
• 材料市场集中度提升：隔膜和负极环节仍有降价空间，海外订单增长预期明显，龙头公司盈利有望回升。

关键信息

• 国内销量：19年销量120.6万辆，同比-4%；20年预计销量166万辆，同比+40%。
• 纯电与插电：19年纯电占比79%，插电占比21%；20年纯电占比预计80%以上，A级车占比60%以上。
• 合资车企：19年销量12.3万辆，同比+223%；20年预计销量25-30万辆，同比+200%以上。
• 电池需求：2019年国内电池需求62GWh，海外46GWh；2020年国内需求90GWh，海外84GWh。
• 铁锂装机量：2019年铁锂在低续航乘用车中占比24%，2020年预计提升至30GWh。
• 材料市场：隔膜和负极仍有10-15%降价空间，海外订单增长显著，尤其是LG。
• 投资建议：重点推荐布局全球中游龙头（如宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦）和核心零部件（如宏发股份、汇川技术），以及优质上游资源（如华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业）。

风险提示

• 价格竞争超预期
• 政策不及预期
• 板块投资增速不及预期

投资建议

• 重点推荐：布局全球中游龙头（宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦）和核心零部件（宏发股份、汇川技术），关注比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、当升科技、杉杉股份、中国宝安、天奈科技、嘉元科技等。
• 优质上游资源：推荐华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

乘用车市场分析

2019年销量表现

• 传统内资车企：比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车销量增速放缓或负增长；吉利、广汽新能源、长城汽车增速较高。
• 新造车势力：蔚来、小鹏、威马等销量增长显著，但部分车型销量下滑。
• 合资车企：上汽大众、广汽丰田、一汽大众等销量增长明显，19年Q4销量增长达116%。

2020年预测车型

• 特斯拉：Model 3预计交付15万辆。
• 合资车企：预计销量30-35万辆，纯电占比提升至15%左右，插电占比保持50%。
• 爆款车型：包括奔腾B30 EV、宝骏E100、Aion S/L、比亚迪汉、宝马ix3等。

客车与专用车市场

• 客车市场：全年销量下滑19%，宇通市占率27%，市场份额小幅提升。
• 专用车市场：全年销量下降36%，格局较分散，前五车企合计占比49%。

海外市场分析

美国市场

• 特斯拉表现：销量占比全美电动车市场56%，纯电市场份额76%。
• 整体表现：19年销量31.9万辆，同比下降9%，其中纯电动销量23.6万辆，插混销量8.4万辆。

欧洲市场

• 增长显著：19年销量54万辆，同比增长49%，渗透率提升至1.6%。
• 主要增长动力：特斯拉、现代起亚、大众等车企贡献主要增长，尤其是Model 3、Kona、NIRO等车型。
• 市场渗透：挪威、荷兰、瑞典、法国等国家电动化率较高，德国、法国增速明显。

总结

2019年电动车市场在国内经历增速放缓，但在海外尤其是欧洲市场初露峥嵘。2020年预计国内销量将显著增长，主要由特斯拉、合资车企和B端需求带动，而海外市场则因政策支持和车企新品发布呈现快速增长趋势。电池和材料市场格局进一步集中，铁锂装机量有望提升，宁德时代在行业中占据主导地位。投资方面，建议关注中游龙头和核心零部件，以及优质上游资源。风险提示包括价格竞争、政策变化和投资增速不及预期。