20221107-财通证券-苏大维格-300331.SZ-营收逐步上升_盈利能力有所修复_3页_1mb

苏大维格2022年三季报分析总结

核心内容

苏大维格在2022年前三季度实现了营收13.20亿元，同比增长12.08%。其中，第三季度单季营收4.40亿元，同比增长16.81%；归母净利润为0.01亿元，同比增长20.81%，连续两个季度实现归母净利润为正值。这标志着公司盈利能力有所修复。

主要观点

盈利能力修复

• 公司Q1至Q3毛利率分别为13.39%、15.68%和15.93%，呈逐季度上升趋势，但尚未恢复至去年同期约20%的水平。
• 盈利能力受到多重因素影响，包括疫情对物流及原材料供应的冲击、消费电子市场与宏观经济的强相关性，以及原材料价格波动。
• 针对盈利能力较差的反光材料业务，公司已采取采购、生产与销售的优化措施。
• 随着铝和化工原料等成本因素趋稳，下游客户需求回升，公司盈利能力有望进一步改善。

未来增长点

• 微纳设备：公司激光直写光刻设备已向半导体企业出货，纳米压印设备也实现了整机销售，设备产品毛利率高于50%。
• 光栅产品：公司为上海微电子提供了光刻机用定位光栅产品，光栅系统在国产光刻机双工件台中成本占比为3.99%至9.41%，具有高技术价值和成长潜力。
• 设备与光栅产品作为未来增长引擎，将对公司盈利能力产生积极影响。

关键信息

盈利预测

• 2022年预计营业收入为21.65亿元，归母净利润为-0.08亿元；
• 2023年预计营业收入为27.15亿元，归母净利润为1.03亿元；
• 2024年预计营业收入为33.90亿元，归母净利润为2.67亿元；
• 2023年与2024年对应PE分别为50.00倍与19.33倍。

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的26.1%降至2022年的17.3%，但预计2023年将回升至21.8%，2024年进一步提升至25.9%。
• 净利润率：2020年为3.0%，2021年为-20.8%，2022年为-0.4%，预计2023年提升至3.9%，2024年达到8.1%。
• ROE：从2020年的3.4%降至2021年的-17.5%，2022年为-0.4%，预计2023年为4.9%，2024年为11.3%。
• 资产负债率：从2020年的49.1%下降至2021年的44.2%，2022年为45.7%，预计2023年为44.6%，2024年为43.5%。

风险提示

• 新型设备与技术研发进度不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 消费电子市场不景气。

投资建议

首次覆盖苏大维格，给予“增持”评级，认为公司未来盈利能力有望修复，设备与光栅产品将推动业绩增长。

估值与成长性

• PEG：2023年为0.0，2024年为0.1；
• CAGR：预计未来三年营业收入复合增长率约为24.86%；
• EV/EBITDA：从2020年的35.0降至2021年的145.4，预计2022年为81.4，2023年为28.6，2024年为15.4。

投资回报率

未来展望

公司正逐步走出疫情带来的影响，盈利表现逐步改善。随着设备和光栅产品的市场拓展，公司有望在未来三年实现业绩的显著增长，特别是在2023年和2024年，净利润将大幅回升，估值也将逐步下降，投资价值凸显。