20141203-长城国瑞证券-苏大维格-300331.SZ-Metal_Mesh能否放量是公司最大看点_15页_1mb

苏大维格公司调研总结

核心内容概览

苏大维格（300331）是一家专注于微纳光学产品的设计、开发与制造的企业，其主营业务涵盖镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大领域。公司凭借自主研发能力和技术积累，在行业中具备一定的竞争优势。

主要观点

• 传统业务增长有限：镭射包装材料业务已进入成熟期，市场增速缓慢，年均复合增速约5%。尽管公司掌握上游镭射膜生产工艺和微纳光学技术，但该业务对营收的拉动作用有限。
• 公共安全防伪业务：公司是机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商，市场占有率较高，但市场空间较小，未来增长潜力有限，需关注机动车牌防伪及新版人民币防伪条市场的拓展。
• 新型显示和照明业务：公司正在积极拓展导光膜/板和导电膜市场，这两个市场均为百亿级，且未来3年仍有较高增长预期。其中，导光膜/板业务已开始贡献业绩，导电膜业务则依托metalmesh技术，具备较强竞争力。
• 技术优势显著：公司具备自主研发微纳结构光刻设备和卷对卷压印设备的能力，能够为客户提供定制化产品，相较于竞争对手在技术上有明显优势。
• 盈利预测乐观：预计公司未来两年净利润复合增长率约103.33%，2014和2015年EPS分别为0.24元和0.67元，公司首次给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司基本信息

• 投资评级：增持（首次评级）
• 总股本：0.93亿股
• 流通股本：0.54亿股
• ROE（最新）：2.70%
• 每股净资产：5.22元
• 当前股价：41.90元

2. 主营业务结构

公司主营业务分为以下三类：

• 镭射包装材料：占比约60%
• 公共安全防伪膜：占比约10%-20%
• 新型显示和照明：占比约10%

其中，新型显示和照明业务是公司未来增长的重点。

3. 镭射包装材料业务

• 市场空间：2013年烟酒标市场合计约50亿元，预计2015年增长至55亿元。
• 公司竞争力：
  • 掌握上游镭射膜生产工艺，实现原材料自给。
  • 自主研发生产设备，可提供定制化产品。
  • 研发投入占比高，专利数量远超竞争对手。

4. 公共安全防伪膜业务

• 市场空间：预计2015年国内机动车行驶证和驾驶证防伪膜市场规模约3715万元。
• 公司竞争力：
  • 唯一供应商，与公安部交通管理研究所有良好合作关系。
  • 市场空间有限，未来增长依赖新应用领域打开。

5. 导光膜/板业务

• 市场空间：
  • 导光膜市场空间较小，预计2013年为15亿元。
  • 导光板市场空间较大，预计2013年市场规模为150-200亿元。
• 公司竞争力：
  • 子公司维旺科技掌握超薄导光膜柔性生产线，具备技术优势。
  • 已切入国内主要手机厂商，如小米、中兴等。
  • 导光板产品可满足中大尺寸面板的超薄化需求，未来市场拓展值得关注。

6. 导电膜业务

• 市场空间：
  • 全球触控模组市场预计未来3年复合增长率达17%。
  • 2013年国内触控面板市场空间约108亿美元，膜类产品市场空间约22亿美元。
• 公司竞争力：
  • 与欧菲光并列国内掌握metalmesh技术并能实现量产的两家上市公司。
  • 产品良率在70%以上，具备技术优势。
  • 产品适用于大尺寸触控终端，未来成长空间较大。

风险因素

• 大尺寸触控市场出货量低于预期
• 导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期

盈利预测

附录：公司基本资料

• 成立时间：2001年
• 主营业务：微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术的研发服务。
• 主要产品：
  • 公共安全防伪材料
  • 镭射包装材料
  • 新型显示光学材料
• 关键设备：微纳光学产品制造用光刻设备

总结

苏大维格的核心竞争力在于其在微纳光学技术领域的深厚积累与自主研发能力。尽管传统业务增长乏力，但公司在导光膜/板和导电膜等新兴市场中展现出强劲的增长潜力。未来，公司能否在这些新领域实现市场突破，将是其能否持续增长的关键。当前投资评级为“增持”，但需关注市场拓展进度及技术应用情况。