20210809-安信证券-星网锐捷-002396.SZ-携手润和入局鸿蒙_开启智能支付终端新时代_5页_937kb

报告摘要

星网锐捷（002396.SZ）总结

核心内容

星网锐捷于2021年8月9日与润和软件达成战略合作，共同发布全球首款基于OpenHarmony的金融智能支付终端。该终端通过OpenHarmony系统实现底层全面国产化，保障金融数据安全，同时具备响应快、代码简洁、开发成本低等优势，可推动智能支付终端向鸿蒙生态全面转型，开启智能支付终端国产化替代的新时代。

主要观点

技术优势：OpenHarmony的分布式框架、跨设备流转和多设备联动特性，为多种金融设备的智能化、互联与协同提供了统一的技术底座，提升了终端设备的兼容性和用户体验。
市场潜力：根据易观数据，2018年全国智能支付终端保有量为3231万台，全部为安卓系统支付终端。预计2021年将开启智能支付终端底层全面国产替代元年，未来3-5年潜在替换空间有望达到近千亿。
竞争格局优化：升腾资讯与华为长期保持合作，凭借在鸿蒙生态中的先发优势，有望在智能支付终端市场中异军突起。同时，华为战略收缩为升腾带来增量市场空间。
盈利能力提升：随着鸿蒙生态的完善及下游需求的高景气度，升腾的云桌面、瘦客户机等智能终端产品也有望搭载鸿蒙系统并实现高速增长，带动毛利率提升。
投资建议：公司盈利预测上调，预计2021-2023年收入分别为131亿元、165亿元、208亿元，净利润分别为6.96亿元、9.19亿元、11.95亿元。给予2022年30倍PE，上调目标价至47.4元，维持“买入-A”评级。

关键信息

战略合作

升腾资讯与润和软件合作推出全球首款基于OpenHarmony的金融智能支付终端。
OpenHarmony系统由开放原子开源基金会孵化及运营，对标谷歌AOSP，提供基础开发工具。

市场前景

2019年升腾在亚太地区出货量为539万台，排名第九。
随着鸿蒙生态的完善，智能支付终端市场将出现显著增长，带来大量替换空间。

竞争格局

华为在交换机市场占据38%份额，但其战略重心与交换机业务关联度小，芯片供应受限，市场空间有望让出。
升腾凭借先发优势和与华为的紧密合作，在智能支付终端市场中占据有利位置。

财务预测

收入：预计2021-2023年收入分别为131亿元（+26.7%）、165亿元（+26.4%）、208亿元（+26.3%）。
净利润：预计2021-2023年净利润分别为6.96亿元（+61.4%）、9.19亿元（+32%）、11.95亿元（+30%）。
每股收益：预计2021-2023年每股收益分别为1.19元、1.58元、2.05元。
估值指标：2022年PE目标价为30倍，目标价为47.4元。

风险提示

核心部件供应波动
行业竞争加剧
中美贸易摩擦影响海外业务
鸿蒙生态推进不及预期

财务指标

盈利和估值指标

市盈率：2019年31.0倍，2020年42.7倍，2021E年26.5倍，2022E年20.1倍，2023E年15.4倍。
市净率：2019年4.4倍，2020年4.4倍，2021E年3.8倍，2022E年3.3倍，2023E年2.8倍。
净利润率：2019年6.4%，2020年4.2%，2021E年5.3%，2022E年5.6%，2023E年5.7%。
ROE：2019年14.1%，2020年10.3%，2021E年14.3%，2022E年16.4%，2023E年17.9%。
ROIC：2019年34.9%，2020年29.9%，2021E年36.7%，2022E年37.9%，2023E年41.8%。

财务指标分析

毛利率：2019年38.3%，2020年34.9%，2021E年34.9%，2022E年34.7%，2023E年34.0%。
资产负债率：2019年36.8%，2020年44.0%，2021E年41.6%，2022E年42.7%，2023E年42.7%。
流动比率：2019年2.17，2020年1.78，2021E年1.98，2022E年2.01，2023E年2.09。
速动比率：2019年1.57，2020年1.16，2021E年1.38，2022E年1.29，2023E年1.44。
利息保障倍数：2019年-110.74，2020年8.85，2021E年97.85，2022E年-259.17，2023E年-168.15。

投资评级

收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。

联系信息

销售联系人：上海、北京、深圳、广州区域销售负责人及经理联系方式详见文档。

总结

星网锐捷通过与润和软件合作推出基于OpenHarmony的智能支付终端，不仅提升了金融信息安全，还推动了智能支付终端的国产化替代进程。随着鸿蒙生态的不断完善和下游需求的提升，公司有望在智能支付终端市场中占据领先地位，并实现盈利能力的显著提升。公司财务预测显示未来三年收入和净利润将持续增长，估值指标也在逐步优化。投资者可关注公司未来在鸿蒙生态中的表现及市场拓展情况。

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