20180604-广发证券-风格量化分析周报_入摩_利在长远_风格仍看业绩_21页_1mb

A股市场风格分析与配置建议总结

核心内容概述

本报告为2018年6月4日发布的“风格量化分析周报”，主要分析A股近期市场风格表现，并结合日历效应、资金流向、估值水平、盈利预测及宏观事件等多维度对市场风格进行展望，提出中长期配置建议。核心观点为：“入摩”对A股长期影响深远，市场风格将逐步回归价值投资，绩优蓝筹仍是中长期首选配置风格。

主要观点

1. 市场表现回顾

• A股整体下跌：受外围市场影响，上周A股继续普跌，创业板综指下跌5.71%，上证综指下跌2.11%，上证50仅下跌0.53%。
• “入摩”短期效果有限：尽管MSCI纳入A股，但对市场短期提振效果低于预期，长期意义重大，对市场情绪及风格选择具有指引作用。
• 行业分化显著：除食品、家电等少数板块上涨外，多数行业下跌，通信、军工跌幅较大。

2. 量化风格展望

(1) 日历效应看风格

• 一季度小盘股主导：历史数据显示，一季度小盘股表现突出，但随着一季度结束，市场将回归理性，二季度应关注盈利和价值风格。
• 四季度蓝筹逆袭：四季度为蓝筹股表现最佳时期，盈利与价值风格更优。

(2) 资金流向看风格

• 资金持续流出：市场整体资金流出，悲观情绪浓厚。
• 北上资金偏好蓝筹：MSCI建仓完成后，北上资金显著流入中大蓝筹，上证50流出比率显著。
• 融资余额下降：各指数融资余额略有下降，中小创下降比例较低。

(3) 估值角度看风格

• 大蓝筹估值优势明显：上证50及沪深300估值仍具优势，但短期拉升空间有限。
• 创业板估值修复有限：创业板PE目前处于历史15.4%分位，修复空间有限。
• 中证200及中证500估值较低：PE分别处于历史5.3%和8.4%分位，中长期配置性价比较高。

(4) 盈利预测看风格

• 中小创盈利改善不足：一季度中小创虽有反弹，但盈利改善有限，行情更似反弹而非拐点。
• 蓝筹盈利预期稳定：投资者对蓝筹及创业板业绩情绪基本稳定，建议关注年报及一季报盈利较佳的个股。

(5) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件：全市场PB突破9个月布林带下界、中债5年收益率突破6个月布林带下界等事件触发。
• 推荐风格组合：6月份建议配置高盈利、高成长、低资产的风格组合。

关键信息

指数估值分位情况（2018年2月23日）

风格策略推荐

• 策略名称：绩优蓝筹风格趋势策略
• 选股范围：沪深300成分股
• 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）为权重，选择高分个股构建组合
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益达24.4%
  • 信息比为2.26，胜率为71%
  • 最大回撤为2.7%
  • 5月份超额收益为7.57%

风险提示

• 所有分析基于历史数据、建模和测算，存在失效风险
• 市场波动性高，需谨慎应对不确定性

联系方式

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 电话：020-87577060
• 邮箱：sgs@qf.com.cn

投资评级说明

总结

综上所述，尽管“入摩”对A股短期提振效果有限，但长期意义重大，有助于市场风格向价值投资回归。当前市场环境下，建议投资者关注绩优蓝筹及中盘盈利品种，规避中小创短期反弹风险。结合日历效应、资金流向、估值水平及宏观事件，6月份推荐配置高盈利、高成长、低资产的风格组合。