20170721-西南证券-海外巨头系列研究报告：埃克森美孚——油界翘楚，行业领军_31页_3mb

埃克森美孚公司分析总结

核心内容概述

埃克森美孚是全球最大的上市石油公司之一，业务覆盖全球六大洲，拥有石化行业上、下游及化工三大板块的全产业链业务。公司以高资本回报率和持续增长的股息著称，是全球能源行业的领军企业。公司致力于技术创新和产业链整合，以应对行业变化和市场需求增长。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 埃克森美孚是世界领先的石油和石化公司，与壳牌、BP、道达尔齐名。
• 公司成立于1882年，总部位于美国得克萨斯州爱文市，员工数量约73500人，其中14000人为工程技术人才和科学家。
• 公司是全球最大的石油勘探、生产、运输、炼制加工和销售的综合性公司，也是化工原料、溶剂、添加剂、中间体和聚合物等石化产品的最大供应商。

2. 财务分析

• 资本回报率：近5年平均资本回报率近14%，远高于同业公司，2016年资本回报率为3.9%。
• 盈利能力：受行业不景气影响，净利润下滑，但公司仍保持良好的盈利能力。
• 偿债能力：长期偿债能力稳定，但短期偿债能力有所下降。
• 营运能力：存货周转率下降明显，主要由于营收减少。

3. 主营业务

• 公司业务分为上游、下游和化工三大板块，覆盖全球几乎每个国家和地区。
• 上游板块：积极扩张、降本增效，特别是在美国Permian和Bakken地区。
• 下游板块：注重产品价值最大化，通过全球营销打造品牌价值。
• 化工板块：布局全球，利用规模和技术优势生产高附加值产品。

4. 技术优势

• 公司在油气技术开发和应用领域处于领先地位，拥有多项专利技术。
• 全波场反演地震技术（FWI）：用于识别新资源和优化钻井。
• 大位移井钻井技术：公司拥有世界上最长的43口大位移井，提升资源开发效率。
• 压裂工艺技术：在非常规油气资源开发中形成成熟技术体系。
• 催化剂技术：公司提供多种高性能催化剂，用于石化和炼油工艺。

5. 发展战略

• 全球布局：公司在全球39个国家开展上游业务，拥有14个国家的炼油设施。
• 上游板块：探索高质量资源，加速技术研发，特别是在Permian地区。
• 下游板块：致力于产品价值最大化，如在比利时安特卫普和荷兰鹿特丹的炼油厂进行产品升级。
• 化工板块：推进低成本及一体化项目，提升竞争力。

风险提示

• 油价下降
• 化工产品价格下降
• 装置运行不稳定

行业对比与数据

• 行业总市值：32,429.46亿元
• 流通市值：30,479.46亿元
• 行业市盈率TTM：23.35
• 沪深300市盈率TTM：13.8
• 资本回报率：2016年为3.9%，远高于行业平均水平。
• 股息增长：连续34年增长，2016年每股股息增长3.5%，约为3美元/股。

技术与创新

• 公司在技术开发上持续投入，包括全波场反演地震技术、大位移井钻井技术、深水开采技术、控制冻结区（CFZ）技术等。
• 公司在压裂工艺、催化剂技术、润滑油技术等方面拥有显著优势。

未来展望

• 公司预计到2040年，全球能源需求将继续增长，石油和天然气仍将是主要能源来源。
• 随着技术进步，非常规油气资源如页岩气和致密油将发挥重要作用。
• 化工产品需求预计增长45%，亚太地区为主要增长区域。

投资建议

• 投资评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师商艾华具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于合法合规数据，不构成投资建议，投资者需自行判断。

联系信息

• 分析师：商艾华（执业证号：S1250513070003）
• 联系人：
  • 徐文浩：电话 010-57631196，邮箱 xuwenh@swsc.com.cn
  • 李海勇：电话 0755-23605349，邮箱 lihaiy@swsc.com.cn
• 西南证券研究发展中心：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

图表目录

• 图1：埃克森美孚发展历史
• 图2：发展中国家能源需求增长
• 图3：2040年油气将是最大能源来源
• 图4：公司各业务盈利及净收入
• 图5：同业公司资本回报率
• 图6：公司股息增长情况
• 图7：公司股东回报率
• 图8：2012-2016年盈利能力指标走势
• 图9：2012-2016年资产负债率
• 图10：2012-2016年流动比率和速动比率走势
• 图11：2012-2016年营运能力指标走势
• 图12：公司主营业务
• 图13：Permian、Bakken地区油气井库存
• 图14：公司上游业务分布
• 图15：公司下游业务资本回报率同业对比
• 图16：荷兰鹿特丹加氢裂化项目
• 图17：公司化工业务资本回报率对比
• 图18：埃克森美孚员工失时工伤和疾病率
• 图19：埃克森美孚公司OIMS结构化管理方法
• 图20：全波场反演技术（FWI）
• 图21：大位移井钻井技术
• 图22：深水开采技术
• 图23：控制冻结区（CFZ）技术
• 图24：压裂工艺技术
• 图25：公司催化剂产品
• 图26：公司先进的润滑油产品
• 图27：埃克森美孚全球业务分布
• 图28：Permian地区油井分布
• 图29：全球液体能源供给
• 图30：全球天然气供给
• 图31：巴吞鲁日炼油厂设施
• 图32：全球运输能源需求
• 图33：全球化工产品需求及增速