2017-海外巨头系列研究报告：埃克森美孚——油界翘楚，行业领军_31页-3mb

埃克森美孚公司研究报告总结

核心内容概览

埃克森美孚是全球总市值最大的上市石油公司之一，位列2017年《财富》美国500强第4位。公司业务涵盖石油、天然气、化工等全产业链，全球业务遍布六大洲，具备显著的一体化优势。尽管近年来受行业不景气影响，营收有所下滑，但公司仍保持较高的资本回报率，近5年平均资本回报率近14%。公司股息保持持续增长，2016年每股股息约为3美元，显著高于S&P500和CPI。

主要观点

• 行业地位：埃克森美孚是全球领先的石油和石化公司，拥有强大的市场地位和综合业务体系。
• 资本回报率：公司资本回报率保持在行业前列，2016年为3.9%，近五年平均达14%。
• 能源展望：预计到2040年，全球能源需求将增长25%，石油和天然气仍将是主要能源来源，占全球能源消耗的55%。
• 技术优势：公司拥有全波场反演地震专利技术、大位移井钻井技术、深水开采技术、控制冻结区技术及压裂工艺技术等，这些技术在资源识别、成本降低和环保方面具有显著优势。
• 产业链整合：公司通过优化投资组合、剥离竞争力较弱的设施，强化了产业链整合，提升了各板块的盈利能力。
• 发展战略：公司持续在全球布局，推动上游资源探索、下游炼油及化工业务发展，同时致力于技术创新和产品价值最大化。

关键信息

财务表现

• 资本回报率：2016年为3.9%，近五年平均达14%，远高于同业。
• 净利润：2012年为448.8亿美元，2016年降至78.4亿美元，但公司仍保持稳健的财务状况。
• 资产负债率：2016年为19.7%，较2012年的48.6%有所下降，显示公司长期偿债能力稳定。
• 流动比率：2012-2015年下降约20%，2016年略有回升，表明短期偿债能力有所改善。

上游业务

• 资源基础：公司在全球39个国家开展上游业务，拥有约73500名员工，包括14000名工程技术人才和科学家。
• 技术应用：公司专注于非常规油气资源，如页岩气和致密油，并在Permian和Bakken地区取得显著增长。
• 成本控制：公司通过技术优化和生产效率提升，将单位开发成本降低72%，在低油价环境下仍能保持高利润率。

下游业务

• 炼油能力：公司拥有全球最大的炼油网络，2016年炼油厂产量为4269千桶/天。
• 产品升级：公司投资建设延迟焦化装置和加氢裂化项目，将低价值燃料油升级为高价值产品。
• 全球营销：公司通过优化投资组合和全球销售网络，强化品牌影响力，提升产品价值。

化工业务

• 资本回报率：2016年化工业务资本回报率为18.6%，处于行业领先水平。
• 技术优势：公司拥有多种催化剂产品，用于二甲苯加工、燃料脱蜡、合成燃料等，提升产品附加值。
• 全球布局：公司在16个国家开展化工业务，重点布局亚太地区，满足快速增长的市场需求。

技术优势

• 全波场反演技术（FWI）：公司是地震成像领域的领导者，能够提供高分辨率地下图像，提高资源识别和开发效率。
• 大位移井技术：公司拥有43个世界上最长的大位移井，技术领先，有效降低开采成本和环境影响。
• 深水开采技术：公司具备深水采油能力，能够达到海面以下5000英尺的目标，增强资源获取能力。
• 压裂工艺技术：公司掌握多种压裂技术，包括混合压裂、水平井分段压裂等，提高非常规资源的开发效率。
• 催化剂技术：公司提供多种高性能催化剂，用于化工和炼油过程，提升产品性能和生产效率。

发展战略

• 全球布局：公司业务遍及全球，拥有强大的炼油和化工网络，支持其在全球市场的扩张。
• 技术投资：公司持续加大技术投入，推动勘探、开发和生产技术的创新。
• 产业链整合：通过优化投资组合，公司强化了产业链整合，提升整体盈利能力。
• 产品多样化：公司致力于发展特色产品，如合成润滑油和高性能塑料，提升市场竞争力。

风险提示

• 油价下降：可能导致公司营收和利润下滑。
• 化工产品价格下降：影响公司盈利能力。
• 装置运行不稳定：可能影响生产效率和成本控制。

财务数据摘要

能源展望（2040）

• 需求增长：预计全球GDP将翻倍，能源需求增长约25%。
• 油气资源：石油和天然气将继续占全球能源消耗的55%。
• 供给增长：需要额外的上游投资每年约7000亿美元，以维持油气资源供给。
• 技术推动：技术进步将促进能源供应多样化，包括页岩气、深海油田等。

技术与创新

• 全波场反演技术（FWI）：公司是地震成像技术的领导者，提供高分辨率地下图像。
• 大位移井技术：公司拥有43个世界最长的大位移井，技术领先，降低开发成本。
• 深水开采技术：公司具备深水采油能力，支持资源开发。
• 压裂工艺技术：公司掌握多种压裂技术，提高非常规资源开发效率。
• 催化剂技术：公司提供多种高性能催化剂，提升化工和炼油效率。

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 数据来源：报告数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
• 版权信息：本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

联系信息

• 分析师：商艾华，执业证号：S1250513070003，电话：021-50755259，邮箱：shah@swsc.com.cn
• 联系人：
  • 徐文浩，电话：010-57631196，邮箱：xuwenh@swsc.com.cn
  • 李海勇，电话：0755-23605349，邮箱：lihaiy@swsc.com.cn

总结

埃克森美孚凭借其强大的技术实力、全产业链布局和全球市场拓展，成为全球领先的石油和石化公司。尽管近年来行业不景气导致营收下滑，但公司仍保持较高的资本回报率和股息增长。公司积极布局未来能源需求，注重技术革新和产业链整合，为股东创造长期价值。同时，公司面临油价波动、化工产品价格下降等风险，需持续关注并优化业务结构。