20170721-西南证券-海外巨头系列研究报告_埃克森美孚——油界翘楚_行业领军_30页_2mb

报告摘要

埃克森美孚公司总结

核心内容

埃克森美孚是全球总市值最大的上市石油公司之一，业务覆盖石油、石化和化工三大板块，具有完整的产业链布局。公司拥有全球领先的勘探、生产、炼制及销售能力，并在全球六大洲开展业务，具备强大的国际竞争力。

主要观点

资本回报率高：埃克森美孚在近五年中平均资本回报率接近14%，远高于行业平均水平，且股息持续增长，2016年每股股息约为3美元，显著高于S&P500和CPI。
行业前景广阔：根据公司2040年能源展望，石油和天然气将继续是全球主要能源来源，预计占能源消耗的55%。全球能源需求将增长25%，需要大量上游投资以维持供需平衡。
产业链整合优势明显：公司通过优化投资组合，剥离低效资产，整合炼化装置网络，实现了原料获取、成本控制和产品性能的优化，形成规模效应。
技术领先：埃克森美孚在油气技术开发方面处于行业前沿，包括全波场反演地震技术、大位移井钻井技术、深水开采技术及控制冻结区技术等，这些技术提升了开采效率并降低了成本。
多元化发展战略：公司通过全球布局，持续探索高质量资源，加速技术研发，同时在下游和化工板块加大投入，致力于产品价值最大化和高附加值产品的生产。

关键信息

财务状况

资本回报率：2016年公司资本回报率为3.9%，近五年平均为14%。
盈利能力：受行业不景气影响，公司近五年净利润下降，但盈利能力和资本回报率仍优于多数同行。
偿债能力：公司资产负债率稳定，但流动比率和速动比率有所下降，表明短期偿债压力有所上升。
营运能力：存货周转率下降明显，从2012年的20.4次/年降至2016年的8.7次/年，但公司通过优化设计和成本控制提升了运营效率。

上游业务

资源开发：公司拥有全球丰富的油气资源，特别是在Permian和Bakken地区，通过技术提升和项目扩张，实现了高回报。
技术优势：拥有全波场反演地震技术、大位移井钻井技术等，显著提升了资源勘探效率和成本控制能力。
成本控制：通过技术革新和运营优化，公司成功降低了单位开发成本，如在Permian地区，单位开发成本下降了72%。

下游业务

炼油能力：公司是全球最大的炼油商之一，炼油厂分布广泛，拥有强大的全球营销网络。
产品升级：通过建设延迟焦化装置和加氢裂化项目，公司提升了低价值燃料油的利用率，生产高价值产品。
品牌建设：公司专注于高价值产品如合成润滑油，强化品牌影响力，提升客户忠诚度。

化工业务

产品多样化：公司提供多种高附加值化工产品，如茂金属聚乙烯、合成橡胶等，满足全球市场需求。
技术支撑：公司拥有先进的催化剂技术和工艺技术，提升产品性能和生产效率。
投资布局：公司持续推进低成本一体化项目，提升全球竞争力。

发展战略

全球布局：公司业务遍及全球，持续在多个地区进行资源勘探和项目投资。
技术驱动：公司加大技术投入，提升勘探和生产效率，以应对低油价环境。
产业链整合：通过上下游一体化策略，提升资源利用率和产品附加值。

风险提示

油价波动风险：油价下降可能影响公司盈利能力。
化工产品价格波动风险：化工产品价格下降可能影响公司收入。
装置运行不稳定风险：设备故障或运营问题可能影响生产效率和盈利能力。

技术优势

全波场反演技术（FWI）：公司通过高性能计算和地震成像技术，提高了资源识别和开发效率。
大位移井钻井技术：公司是该技术的领导者，拥有43个全球最长大位移井，有效降低开采成本。
深水开采技术：公司具备深水采油能力，能够达到5000英尺以下的开采深度。
控制冻结区技术（CFZ）：用于高效去除天然气杂质，提升产品质量并降低成本。
压裂工艺技术：公司拥有成熟的非常规油气资源开发技术，包括水平井分段压裂、混合压裂等，提升油气产量。

战略布局

上游：公司在Permian地区加大投资，计划通过并购扩大资源储备，提升产量。
下游：通过建设先进炼油厂和润滑油设施，公司提升了产品附加值和市场占有率。
化工：公司持续推进低成本和一体化项目，提升全球竞争力和盈利能力。

经营理念

人文关怀：公司重视员工安全和健康，长期减少工伤和疾病率。
卓越管理：公司采用OIMS结构化管理方法，提升运营效率和管理水平。
技术创新：公司持续投入研发，推动技术进步和业务发展。

总结

埃克森美孚凭借其全球领先的产业链布局、强大的技术实力和稳健的财务状况，持续在石油和石化行业保持竞争优势。尽管近年来行业不景气导致营收和盈利能力下滑，但其资本回报率仍高于行业平均水平。公司通过技术革新、成本控制和全球扩张，不断优化业务结构，提升产品价值和市场占有率。未来，随着全球能源需求的增长和技术创新，埃克森美孚有望进一步巩固其行业领导地位。

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