20220824-东方财富证券-桂林三金-002275.SZ-2022年中报点评_盈利能力提升明显_老字号业绩较好增长_4页_370kb

公司盈利能力提升及老字号品牌表现总结

核心内容概述

本报告总结了某医药制造公司在2022年上半年的经营表现，指出其盈利能力显著提升，业绩增长良好。同时，公司依托“三金”品牌及西瓜霜系列产品，持续进行产品创新和品牌升级，进一步巩固了在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域的市场地位。分析师给出“增持”评级，并提供了未来三年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩增长稳健

• 2022年上半年：公司实现营业收入9.95亿元，同比增长13.13%；归母净利润3.03亿元，同比增长22.54%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长35.19%。
• 第二季度表现：Q2营业收入4.79亿元，同比增长6.44%；归母净利润1.83亿元，同比增长22.0%。
• 全年预期：预计2022/2023/2024年营业收入分别为20.17/23.23/26.55亿元，归母净利润分别为4.08/4.81/5.54亿元。

2. 盈利能力增强

• 毛利率提升：2022H1销售毛利率为72.13%，同比提升2.79个百分点。
• 净利率增长：2022H1净利率为30.43%，同比提升2.34个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.76个百分点至17.20%；管理费用率上升2.72个百分点至10.89%；财务费用率上升0.74个百分点至-0.94%。
• 研发投入减少：研发费用率下降4.03个百分点至7.84%。

3. 销售渠道与运营模式优化

• 公司拥有畅通的销售渠道，通过深度分销系统与客户关系管理系统保持与各级经销商的稳定合作关系。
• 推进医药+互联网、IP跨界融合等新运营模式，强化中医药文化与品牌年轻化的结合，提升品牌变现能力。

4. 产品线丰富，市场地位稳固

• 公司及子公司拥有218个药品批文，其中46个为独家品种，70个品规进入国家基本药物目录，113个品规进入国家医保目录。
• 拥有64件有效发明专利，其中1件为美国发明专利，1件为国家保密发明专利，4件获中国专利优秀奖。
• 主要产品包括三金片、桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片、脑脉泰胶囊、眩晕宁片（颗粒）等。
• 2020年西瓜霜系列产品市场份额约为8.01%。

5. 品牌价值突出

• “三金”是中国驰名商标、广西老字号，品牌价值达112.29亿元（2021年）。
• 公司持续推进“三金片”与“西瓜霜”系列产品的再创新研究，提升产品质量与疗效。

关键财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 产品价格下降风险：产品价格波动可能影响利润。
• 原辅材料成本波动风险：原材料价格变化可能增加成本压力。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间。
• 预期表现：公司未来三年的EPS分别为0.69/0.81/0.94元，盈利预测显示公司成长性良好，估值逐步下降，投资价值凸显。

总结

该医药制造公司凭借其丰富的药品批文、强大的品牌影响力及持续的产品创新，在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，盈利能力显著提升。公司积极拓展销售渠道，推进新运营模式，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计保持稳健增长，EPS逐步上升，估值指标持续优化，具有较强的投资吸引力。然而，市场竞争加剧、产品价格下降及原材料成本波动仍是潜在风险。