20181215-招商证券-原油周观点_EIA大幅调低2019年油价预测_16页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2018年12月15日国际原油市场分析的周观点报告，重点分析了2019年油价预测的调整、OPEC+减产协议的执行情况、美国原油产量变化及市场风险因素等。报告指出，尽管OPEC+达成减产协议，但市场对油价的预期仍受到多种因素影响，包括产量上升、需求放缓、地缘政治风险等。

主要观点

• 油价走势：本周国际油价整体回落，布伦特原油和WTI原油价格分别下跌2.3%和2.62%，而上海原油价格上涨1.91%。市场风险偏好下降是主要因素。
• EIA预测下调：EIA大幅调低2019年布伦特和WTI原油价格预测，分别至61美元/桶和54美元/桶，比11月预测下降11美元/桶。主要原因包括2019年潜在的产量上升和需求增速放缓。
• OPEC+减产执行：12月7日OPEC+达成协议，自2019年1月起减产120万桶/日，其中OPEC承担80万桶/日，伊朗豁免。非OPEC国家中，俄罗斯承担22.8万桶/日的减产任务，是协议达成的关键。
• 沙特减产表态：沙特计划削减对美原油出口，并执行减产协议，1月出口量将从800万桶/日降至约700万桶/日。但其行动仍受美国政策影响，需“听其言、观其行”。
• 市场风险因素：地缘政治风险、美国原油产量上升、全球经济放缓等因素可能对油价走势产生不利影响。
• 投资机会主线：建议关注四条投资主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传弹性和成长性兼具的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。

关键信息

市场动态

• 油价表现：布油收于60.25美元/桶，跌2.3%；WTI收于51.23美元/桶，跌2.62%；上海原油收于421.8元/桶，涨1.91%。
• 市场情绪：受经济数据低于预期、美国股市表现不佳等影响，市场风险偏好下降，油价回落。
• EIA预测：EIA将2019年布伦特和WTI原油价格预测分别下调至61美元/桶和54美元/桶。
• OPEC产量变化：11月OPEC原油产量环比下降1.1万桶/日，主要由于沙特增产与伊朗减产相互抵消。
• 非OPEC国家产量：美国11月原油产量环比上升15万桶/日，18-19年产量预测维持不变。俄罗斯、墨西哥等国家产量也有小幅波动。

减产协议执行

• 减产计划：自2019年1月起，OPEC+将减产120万桶/日，其中OPEC承担80万桶/日，非OPEC承担40万桶/日。
• 俄罗斯角色：俄罗斯承担了非OPEC国家中最大的减产份额，标志着其在国际油价协调中角色的提升。
• 沙特减产：沙特1月产量计划从1110万桶/日降至1020万桶/日，出口计划从800万桶/日降至约700万桶/日。但其行动仍受美国政策影响，需观察实际执行情况。

风险提示

• 地缘政治风险可能导致供给形势失控。
• 原油需求增速超预期下降可能对油价形成压力。

图表目录

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及18年B-W价差
• 图4：WTI原油非商业多头空头持仓
• 图5：WTI原油商业多头空头持仓
• 图6：美元指数
• 图7：OPEC国家的原油产量
• 图8：沙特原油产量
• 图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
• 图10：美国原油产量（2007年至今）
• 图11：美国本土48州原油产量
• 图12：美国阿拉斯加州原油产量
• 图13：俄罗斯原油产量
• 图14：加拿大原油产量
• 图15：挪威原油产量
• 图16：巴西原油产量
• 图17：墨西哥原油产量
• 图18：中国原油产量
• 图19：美国原油钻机数量
• 图20：Eagle Ford盆地钻机数
• 图21：Permian盆地钻机数
• 图22：Marcellus盆地钻机数
• 图23：Williston（Bakken）盆地钻机数
• 图24：美国主要页岩盆地DUC数量
• 图25：美国原油消费量
• 图26：美国炼厂开工率
• 图27：美国商业原油库存（EIA）
• 图28：美国商业原油库存（API）
• 图29：美国商业原油库存周环比（EIA）
• 图30：美国商业原油库存周环比（API）
• 图31：美国原油和石油产品库存
• 图32：美国汽油库存
• 图33：OECD商业库存变化
• 图34：美国原油进口量
• 图35：美国原油进口量（4周移动平均）
• 图36：美国原油出口量
• 图37：美国原油出口量（4周移动平均）
• 图38：中国原油进口量
• 图39：国内炼油价差模拟
• 图40：国内汽柴油出厂价格及炼油价差

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分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，具备化工实业和证券研究双重背景。
• 李舜：石化行业分析师，拥有石化化工实业经验，专注于行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

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