公用事业行业分析总结（2017年11月24日）
核心内容概览
本报告聚焦于2017年1-9月我国燃气行业的发展情况，分析了行业增长态势、清洁能源优势、市场表现及投资策略。分析师冀丽俊指出，燃气行业在能源结构调整和环保政策推动下，未来具有较大的增长潜力，建议投资者“增持”。
主要观点
- 天然气消费快速增长：2017年1-9月，天然气消费量达1677亿立方米，同比增长18.4%，增速明显加快。
- 清洁能源优势显著：天然气作为低碳、高效、清洁的能源，将在我国能源结构优化中发挥重要作用，尤其在“煤改气”政策推动下。
- 行业投资评级为“增持”：未来12个月内，燃气行业基本面看好，预计行业指数将强于沪深300指数。
- 政策支持推动行业增长：国家出台多项政策，如《京津冀能源协同发展行动计划（2017-2020年）》等，加速天然气替代煤炭进程。
- 价格改革提升经济性：天然气价格市场化改革逐步推进，降低用气成本，提升天然气的经济性优势。
行业经济数据跟踪
| 指标 |
数值（亿元） |
累计增长 |
| 销售收入 |
4843.90 |
15.30% |
| 利润总额 |
382.40 |
10.50% |
- 2017年1-9月燃气行业收入同比增长15.3%，利润同比增长10.5%，收入增速上升，利润增速略有下降。
天然气供需情况
- 产量：1-9月天然气产量1088亿立方米，同比增长10.8%。
- 进口量：1-9月天然气进口量644亿立方米，同比增长26.5%。
- 进口依赖度：2017年1-9月进口依赖度达38.83%，逐年上升。
- 液化天然气（LNG）进口：9月LNG进口量345万吨，同比增长36.9%；1-9月累计进口2554.76万吨，同比增长43.1%。
消费增长驱动因素
- 环保政策推动：随着环境污染加剧，天然气作为清洁能源，被广泛应用于城市燃气、发电、化工等领域。
- “煤改气”工程加速：京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区等重点区域推进“煤改气”，预计2020年将增加用气450亿立方米，替代燃煤锅炉18.9万蒸吨。
- 能源结构优化：天然气消费占比从2016年的6.2%提升至2020年的8.3%-10%，远低于世界平均水平24.1%。
行业投资策略
- 推荐股票：关注受益于“煤改气”政策及管道利用率提升的公司，包括中天能源、陕天然气、国新能源、金鸿控股等。
- 投资评级：行业评级为“增持”，个股评级多为“谨慎增持”。
- 未来增长空间：天然气消费量将快速增长，行业具备良好的发展前景。
估值与市场表现
- 行业估值：当前燃气行业PE（TTM，整体法）为30.16倍，低于历史平均估值倍数2.75倍。
- 市场表现：2017年1-11月，燃气行业指数下跌22.12%，跑输沪深300指数（上涨26.49%）。
- 个股表现：燃气板块多数个股下跌，仅有皖天然气股价上涨。
关键政策与改革措施
- 配气价格改革：发改委发布指导意见，配气价格按“准许成本加合理收益”原则制定，准许收益率不超过7%。
- 管道运输价格核定：对13家跨省管道运输企业进行成本监审，核定运输价格。
- 门站价格下调：非居民用气基准门站价格每千立方米降低100元，自2017年9月1日起执行。
未来展望
- 能源结构调整：天然气将在能源结构中占比提升，逐步成为主体能源之一。
- 节能减排目标：预计到2020年，清洁能源消费占比将达15%，天然气占比将达10%以上。
- 行业发展趋势：随着天然气消费增长、价格改革、政策支持，行业基本面持续向好，投资价值凸显。
表格汇总
表1：“十三五”天然气行业发展主要指标
| 指标 |
2015年 |
2020年 |
年均增速 |
| 累计探明储量（常规气，万亿方） |
13 |
16 |
4.3% |
| 产量（亿方/年） |
1350 |
2070 |
8.9% |
| 气化人口 |
3.3 |
4.7 |
10.3% |
| 城镇人口天然气气化率（%） |
42.8 |
57 |
- |
| 管道里程（万公里） |
6.4 |
10.4 |
10.2% |
| 管道一次运输能力（亿立方米） |
2800 |
4000 |
7.4% |
| 底下储气库工作气量（亿立方米） |
55 |
148 |
21.9% |
表2：各种能源大气污染物排放比较（单位：Kg）
| 污染物 |
天然气 |
石油 |
煤 |
备注 |
| 二氧化碳 |
41.64 |
66.33 |
125.16 |
- |
| 一氧化碳 |
0.0093 |
0.0167 |
0.0478 |
- |
| 氮氧化物 |
0.67 |
1.24 |
1.44 |
- |
| 二氧化硫 |
0.011 |
9.45 |
10.96 |
- |
| 颗粒物 |
0.025 |
0.039 |
14.64 |
- |
| 水银 |
0 |
0.0032 |
0.0072 |
- |
表3：燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率
| 股票代码 |
公司名称 |
股价 |
EPS（16A） |
EPS（17E） |
EPS（18E） |
PE（16A） |
PE（17E） |
PE（18E） |
PBR |
投资评级 |
| 600856 |
中天能源 |
10.50 |
0.32 |
0.48 |
0.74 |
33.00 |
21.74 |
14.25 |
2.90 |
谨慎增持 |
| 002267 |
陕天然气 |
7.97 |
0.46 |
0.34 |
0.40 |
17.43 |
23.44 |
19.73 |
1.62 |
谨慎增持 |
| 000669 |
金鸿控股 |
13.60 |
0.39 |
0.53 |
0.72 |
34.69 |
25.66 |
18.89 |
1.62 |
谨慎增持 |
| 600617 |
国新能源 |
7.26 |
0.34 |
0.10 |
0.30 |
21.20 |
72.60 |
24.20 |
2.12 |
谨慎增持 |
投资建议
- 行业评级：燃气行业投资评级为“增持”。
- 个股推荐：重点关注中天能源、陕天然气、国新能源、金鸿控股等公司，因其受益于“煤改气”政策及管道利用率提升。
- 未来展望：天然气消费将快速增长，行业基本面良好，具有较大的发展空间。
风险提示
- 本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。
- 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖分析师评级。
