20170526-兴业研究-4月空调销售数据点评_上半年高增长难阻下半年颓势_13页_1mb

家电行业2017年5月26日报告总结

核心内容

2017年上半年家电行业整体表现强劲，尤其是空调内销市场增长显著，但预计下半年增速将放缓甚至出现负增长。同时，原材料价格波动对行业盈利能力产生影响，但随着成本回落，企业盈利有望改善。

主要观点

• 空调市场表现突出：
  2017年4月空调内销出货量同比增长70%，1-4月累计同比增长65%，终端销售同比增长近30%。

  • 增长原因：房地产销售滞后效应、厂商积极促销、去年同期低基数效应。
  • 未来展望：预计5、6月空调销量仍维持高增长，但下半年增速将下滑，甚至出现负增长。主要原因是房地产拉动减弱、促销提前释放需求、低基数效应不再。

• 冰箱、电视、洗衣机产销情况：

  • 冰箱：3月产量和销量均下降，内销下滑明显，外销增长。
  • 电视：3月产量和销量双降，内外销均下滑。
  • 洗衣机：产销均增长，内销和外销表现良好。

• 原材料价格走势：

  • 铜、钢铁、塑料等原材料价格自2016年初大幅上涨，但自2017年3月开始回落，5月钢价有所反弹。
  • 原材料占空调整机成本的60%-70%，对成本控制影响较大。

关键信息

一、空调销售数据

• 4月空调产量1440万台，同比增长23%；销量1463万台，同比增长32%。
• 1-4月空调累计产量4898万台，同比增长32%；累计销量4966万台，同比增长33%。
• 内销增长显著，同比增长70%，外销增长5%。
• 预计二季度空调销量仍将保持较高增长，但下半年增速将下滑。

二、冰箱、电视、洗衣机产销数据

• 冰箱：3月产量766万台，销量736万台，同比下降5.8%和3.2%。内销下降12.7%，外销增长19.5%。
• 电视：3月产量910万台，销量918万台，同比下降11.9%和10.0%。内外销均下滑。
• 洗衣机：3月产量570万台，销量582万台，同比增长9.2%和11.6%。内销增长6.2%，外销增长24.5%。

三、原材料价格走势

• 原材料价格自2016年初上涨，2017年3月以来有所回落。
• 铜价占整机成本的25%-30%，钢材占20%-25%，注塑件约10%，其他约5%。
• 5月钢价出现反弹，但整体仍处于高位回落阶段。

四、2016年及2017年1季度业绩表现

• 2016年业绩：

  • 家电行业营收、归母净利润均同比增长，毛利率、净利率、ROE均有所提升。
  • 各子行业均表现良好，尤其是厨电和小家电。

• 2017年1季度业绩：

  • 在内销带动下，营收保持高速增长，但受原材料价格上涨影响，毛利率下降。
  • 销售费用下降，归母净利润仍维持增长。

五、经营活动现金流情况

• 2016年行业经营性现金流小幅下降，主要由于库存上升和预收账款增加。
• 2017年1季度现金流改善，厂商积极铺货，经销商打款积极，现金回流情况较好。

六、2017年行业展望

• 营收走势：全年营收增速前高后低，受空调销量下滑影响。
• 盈利能力：全年利润率前低后高，受益于原材料成本下降趋势。
• 净利润预测：全年净利润仍可维持稳步增长，得益于营收增长和盈利能力改善。

总结

2017年上半年，家电行业在空调内销高增长的带动下表现亮眼，但下半年增速预计放缓，甚至出现负增长。原材料价格回落将有助于提升行业盈利能力，尽管如此，企业仍需应对库存压力和市场需求变化。整体来看，2017年家电行业将呈现营收前高后低、利润前低后高的趋势，全年净利润有望保持稳定增长。