> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际 (600970.SH) 总结 ## 核心内容 中材国际（600970.SH）在2025年实现了收入496.0亿元，同比增长7.5%，但归母净利润同比下降4.1%至28.6亿元，扣非归母净利润亦有所下降。尽管如此，公司通过出海和业务转型，显著优化了收入结构。 ## 主要观点 1. **出海与转型加速** - 公司在2025年境外收入占比提升至69.3%，同比增长26.2%，显示出其在国际市场上的强劲增长。 - 非水泥工程收入占比提升至27.4%，同比增长18.8%，表明公司正在积极拓展矿山工程与绿能环保等新领域。 2. **订单增长** - 2025年末在手工程订单达到565.2亿元，同比增长12%。 - 新签工程订单427.1亿元，同比增长15%，其中境内水泥订单占比降至4%，显示公司对水泥业务的依赖度降低。 3. **矿山布局成效显著** - 矿山运维服务项目达326个，完成供矿量7.43亿吨，同比增长超9%。 - 境外/行业外矿山运维项目分别增加至18/20个，涉及铁矿、钼矿、锂矿等。 - 矿山装备业务收入达69.6亿元，同比增长12.0%，毛利率20.8%，略有下降。 4. **盈利能力与估值** - 公司预计2026/2027/2028年归母净利润分别为32.5、36.4、39.0亿元，现价对应PE分别为8.3、7.4、6.9倍，显示出估值和股息率的吸引力。 - 毛利率为14.3%，同比下降1.7个百分点，但整体仍保持稳定。 ## 关键信息 - **收入结构优化**：境外与非水泥工程收入占比双增，国内矿山工程收入对冲水泥需求下滑。 - **订单增长**：在手订单与新签订单均实现增长，显示公司市场拓展能力增强。 - **业务拓展**：成功拓展矿山运维和装备业务，特别是在锂矿、铁矿等领域。 - **盈利预测**：未来三年净利润预计稳步增长，PE逐步下降，估值具备吸引力。 - **风险提示**：国际经商环境变化、新业务开展不及预期、汇率波动及限售股解禁风险。 ## 附录数据概览 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 (百万元) | 45,799 | 46,127 | 49,599 | 53,417 | 59,641 | 65,617 | | 归母净利润 (百万元) | 2,983 | 2,983 | 2,862 | 3,251 | 3,643 | 3,897 | | 每股收益 (元) | 1.104 | 1.129 | 1.092 | 1.240 | 1.389 | 1.486 | | 每股经营现金净流 (元) | 1.338 | 0.867 | 0.680 | 0.852 | 1.423 | 1.633 | | ROE (摊薄) | 15.27% | 14.13% | 12.47% | 12.56% | 12.34% | 11.66% | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持评级） - **预期**：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **市场平均评分**：1.00，对应买入评级。 ## 风险提示 - 国际经商环境变化 - 新业务开展不及预期 - 汇率波动 - 限售股解禁风险