20260326-国金证券-中材国际-600970.SH-出海+转型加速_结构显著优化_4页_993kb

报告摘要

中材国际（600970.SH）在2025年实现了收入496.0亿元，同比增长7.5%，但归母净利润同比下降4.1%至28.6亿元，扣非归母净利润亦有所下降。尽管如此，公司通过出海和业务转型，显著优化了收入结构。

出海与转型加速
- 公司在2025年境外收入占比提升至69.3%，同比增长26.2%，显示出其在国际市场上的强劲增长。
- 非水泥工程收入占比提升至27.4%，同比增长18.8%，表明公司正在积极拓展矿山工程与绿能环保等新领域。
订单增长
- 2025年末在手工程订单达到565.2亿元，同比增长12%。
- 新签工程订单427.1亿元，同比增长15%，其中境内水泥订单占比降至4%，显示公司对水泥业务的依赖度降低。
矿山布局成效显著
- 矿山运维服务项目达326个，完成供矿量7.43亿吨，同比增长超9%。
- 境外/行业外矿山运维项目分别增加至18/20个，涉及铁矿、钼矿、锂矿等。
- 矿山装备业务收入达69.6亿元，同比增长12.0%，毛利率20.8%，略有下降。
盈利能力与估值
- 公司预计2026/2027/2028年归母净利润分别为32.5、36.4、39.0亿元，现价对应PE分别为8.3、7.4、6.9倍，显示出估值和股息率的吸引力。
- 毛利率为14.3%，同比下降1.7个百分点，但整体仍保持稳定。

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入 (百万元)	45,799	46,127	49,599	53,417	59,641	65,617
归母净利润 (百万元)	2,983	2,983	2,862	3,251	3,643	3,897
每股收益 (元)	1.104	1.129	1.092	1.240	1.389	1.486
每股经营现金净流 (元)	1.338	0.867	0.680	0.852	1.423	1.633
ROE (摊薄)	15.27%	14.13%	12.47%	12.56%	12.34%	11.66%