20230411-万联证券-3月通胀数据点评_需求偏弱_我国会有通缩压力吗__8页_1mb

报告摘要

2023年3月，我国CPI同比增速为0.7%，低于市场预期的1.0%，环比增速为-0.3%，较上月有所改善。PPI同比增速为-2.5%，较上月回落1.1个百分点，环比增速为0%。整体来看，物价水平延续低位，但部分分项价格出现反弹迹象，通缩压力仍需关注。

CPI走势
CPI食品项与非食品项均呈现下行趋势，其中食品项同比增速为2.4%，环比为-1.4%；非食品项同比增速为0.3%，环比为0%。服务项价格小幅反弹，核心CPI同比增速上行0.1个百分点至0.7%。
- 猪肉价格同比上涨5.7个百分点至9.6%，但环比继续回落，上涨动力有限。
- 蔬菜价格因季节性因素和物流正常运行而继续下行，鲜果价格则出现季节性反弹。
- 燃料相关分项价格持续回落，受国际原油价格下跌影响，国内成品油价格下调。
- 旅游分项在低基数作用下有望保持增长，但缺乏长假支撑，消费场景受限。
PPI走势
PPI同比持续下行，原材料工业增速放缓，加工工业价格有所回升。
- 原油产业链价格下滑最快，采掘工业、原材料工业和加工工业价格同比均下降。
- 黑色金属、有色金属价格同比和环比增速放缓，但部分行业如电子设备制造业出现回升。
- PPI-CPI剪刀差继续走阔，显示企业成本压力与居民消费疲软并存。
通缩压力分析
当前我国需求偏弱，价格水平处于低位，短期内CPI上行驱动不足。
- 猪肉产能去化缓慢，二季度为消费淡季，预计猪价上涨空间有限。
- 原油价格在OPEC+减产协议推动下可能上行，但对通胀的拉动作用将减弱。
- 居民消费修复偏弱，杠杆率增速放缓，可能抑制CPI回升。

CPI数据
- 3月CPI同比0.7%，环比-0.3%。
- 食品项同比2.4%，环比-1.4%；非食品项同比0.3%，环比0%。
- 服务项同比0.8%，环比0.1%；消费品同比0.5%，环比-0.5%。
PPI数据
- 3月PPI同比-2.5%，环比0%。
- 生产资料同比-3.4%，生活资料同比0.9%。
- 原材料工业和加工工业剪刀差首度转正。
行业展望
- 原油价格可能在4月反弹，对通胀的拉动作用减弱。
- 五一假期可能带动旅游分项增长，消费场景逐步恢复。
- 居民杠杆率增速回暖，可能对CPI形成一定支撑。
风险提示
- 地缘政治可能导致原油价格超预期上涨。
- 居民消费修复不足，海外通胀可能反弹。

行业投资评级
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级
- 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上