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油价：推高的不止是通胀

核心内容

2017年6月以来，原油价格持续上涨，WTI原油价格突破60美元/桶，布伦特油价突破67美元/桶。油价的上涨不仅对通胀形成推动力，还通过多个渠道对全球经济产生深远影响。

油价对通胀的影响

• 油价上涨在PCE（个人消费支出）通胀指标中虽然占比不高，但波动较大，是主要的波动贡献来源，贡献达到40%。
• 油价上涨从成本端推动了通胀的上行。
• 美国经济的边际改善部分归因于能源价格的上涨，从而刺激生产、吸纳就业，使劳动力市场紧俏，进而通过“工资-通胀”渠道影响需求端，进一步拉动通胀。

油价对经济的多维度推动

• 油价上涨推动了非住房固定资产投资的边际增长，尤其是能源行业的资本支出。
• 美国净出口的上行也部分归因于能源价格的上涨，因为原油出口增加而进口减少。
• 油价上涨对就业市场也有显著影响，特别是采矿业的就业增长。

主要观点

• 油价的持续上行可能显著抬升通胀上行风险。
• 通胀溢价与联储加息超预期综合作用，将显著增加外围压力。
• 油价上涨不仅影响通胀，还对经济增长、投资、就业等多个方面产生积极影响。

关键信息

油价与经济增长

• 美国经济的边际改善主要来源于能源价格的上涨。
• 非住房固定资产投资和净出口是能源价格上涨带来的主要增长驱动力。
• 油价上涨对商品生产领域的就业产生显著拉动作用。

市场表现

• 权益市场：全球权益市场整体小幅上扬，新兴市场涨幅较大，亚太地区和金砖四国表现突出。
• 资金与债券市场：美元3M LIBOR利率上行，美债收益率小幅波动，其他主要国家的国债收益率亦有不同幅度的变动。
• 汇率：美元指数走弱，日元、欧元、英镑均有所上涨，美元兑人民币汇率下行，境内外息差扩大。
• 大宗商品市场：原油、天然气、金属等大宗商品价格均上涨，黄金和白银期货表现强劲。

重大事件与经济数据

经济数据

• 美国：
  • 三季度实际GDP年化季环比终值为3.20%，低于预期。
  • 三季度GDP平减指数终值为2.10%，符合预期。
  • 三季度PCE物价指数年化季环比终值为1.30%，低于预期。
  • 11月PCE物价指数同比为1.80%，高于前值。
• 欧元区：
  • 11月CPI同比终值为1.50%，符合预期。
• 日本：
  • 11月失业率为2.70%，低于预期。
  • 11月全国核心CPI同比为0.90%，高于预期。
• 英国：
  • 三季度GDP季环比终值为0.40%，符合预期。
  • 三季度GDP同比终值为1.70%，高于预期。

重大事件

• 美国民调：民主党在中期选举中获得优势。
• 英国脱欧：民调显示多数英国人希望继续留在欧盟，脱欧过渡期延长至2020年末。
• 中东局势：沙特与以色列走近，引发地区紧张。
• 特朗普税改：税改法案通过，将在2018年1月实施。
• 朝鲜问题：安理会通过新的制裁决议。
• 日本年度预算：批准创历史新高的2018财年预算。
• 美国《短期拨款法案》：通过，使政府运转至2018年1月19日。

结论

油价的上涨不仅推高了通胀，还对美国乃至全球经济产生了多重正面效应。它促进了非住房固定资产投资、净出口以及就业市场的改善。然而，如果油价持续上涨，将显著增加通胀上行风险，从而对货币政策和市场环境产生深远影响。市场需密切关注油价走势及其对通胀和经济的潜在影响。