20220621-安信证券-科润智控-834062.NQ-科润智控_输配电设备专精特新_小巨人_受益光伏风电及储能行业高速发展_30页_1mb

报告摘要

科润智控总结

核心内容

科润智控是一家专注于输配电设备及新能源产品的高新技术企业，成立于2004年，是工信部第三批“专精特新”小巨人企业。公司产品涵盖变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备、电力专用集装箱等，其中干式变压器占比持续提升，2021年达61%，且中高档产品占比达64%。公司产品广泛应用于城乡电网、建筑交通、工业等领域，具有节能环保、智能化等特性。

2022年Q1公司营收同比增长65.9%，达到1.37亿元，归母净利润同比增长136%，达到332万元，显示公司业务在新能源领域的快速扩张。公司90%以上收入来自自有品牌，且主要集中在华东地区，占收入的70%以上。

主要观点

行业增长：随着风电、光伏及储能行业的高速发展，输配电设备市场迎来新机遇，尤其是分布式能源和电化学储能技术的兴起。
产品升级：公司持续向中高档产品升级，特别是在风电、光伏等新能源领域，高档户外成套设备占比逐年上升，2021年达到20%。
财务表现：公司营收及净利润持续增长，2016-2021年营收CAGR达21.8%，归母净利润CAGR达25.9%。2022年Q1营收和净利润分别增长65.9%和136%，显示出强劲的增长势头。
竞争优势：公司在研发创新、生产保障、客户资源及管理团队等方面具有显著优势，具备较高的技术壁垒和品牌影响力。
估值优势：公司估值明显低于可比公司，发行底价为4.3元/股，对应2021年EPS的PE为13.87X，具有较高的投资吸引力。

关键信息

财务状况：2016-2021年营收CAGR为21.8%，2021年营收6.51亿元；归母净利润CAGR为25.9%，2021年归母净利润4321万元，2022Q1归母净利润332万元，同比增长136%。
产品结构：变压器产品中，中高档占比64%；高低压成套开关设备中，中高档占比超95%；户外成套设备中，高档产品占比逐年上升，2021年达20%。
行业前景：风电和光伏装机容量及发电量快速增长，电化学储能技术预计将在2026年实现规模化发展，装机容量保守预测达48.5GW，理想预测达79.54GW。
募投项目：公司计划投入1.52亿元用于节能型变压器生产线建设，其中74%用于该项目，预计2024年建成并实现产能的100%。
市场结构：公司产品以中低压为主，其中低压成套开关设备占比约60%。公司产品具有较强的市场竞争力，尤其在高端市场表现突出。