20190823-通证通研究院-区块链研究报告：通证衍生品探索之二：谁是合约之王？_14页_2mb

通证通研究报告：谁是合约之王？

核心内容

本报告分析了数字通证衍生品市场中交割期货合约的现状，重点对比了火币合约与OKEx交割合约在产品设计、交易量、持仓量、交易深度及风险控制等方面的表现。研究指出，火币合约虽起步较晚，但发展迅速，产品设计领先，并在交易量与交易深度上展现出强劲的增长势头，而OKEx则在持仓量和某些通证合约上具有优势。

主要观点

• 交割期货合约为主流：数字通证衍生品市场中，交割期货合约占据主导地位，永续合约逐渐普及，但期权合约和现货杠杆仍较为小众。
• 火币合约发展迅速：火币合约自上线以来，月成交量实现了49.6%的月复合增长率，并在2019年8月上半月首次超过OKEx的交割合约交易量。
• 产品设计领先：火币合约在限价规则、杠杆倍数和交易功能上更具优势，支持多样化的限价设置和闪电平仓、计划委托等高级交易功能。
• 交易深度表现优异：火币合约在交易深度方面表现突出，0.1%深度在2019年8月2日首次超过OKEx，表明其具备更好的流动性。
• 风险控制机制成熟：火币合约采用调整系数机制，OKEx采用梯度维持保证金率，两者均在一定程度上控制穿仓风险，但火币合约在大仓位情况下更具优势。
• 强平价格差异明显：在BTC合约中，火币合约在持仓量超过10000张时，维持保证金率低于OKEx，强平价格相应更晚，对大仓位用户更有利。
• 穿仓分摊记录良好：火币合约自上线以来保持零分摊记录，而OKEx历史上曾多次发生穿仓分摊，最大分摊比例曾高达50.6%。

关键信息

产品设计对比

交易量与持仓量对比

• 交易量：火币合约自上线以来实现49.6%的月复合增长率，2019年8月上半月首次超过OKEx。
• 持仓量：OKEx BTC合约（交割+永续）的日均持仓量为786.5万张，火币合约BTC合约的日均持仓量为357.3万张，约为OKEx交割合约的50%~55%。

交易深度对比

• 火币合约在0.5%深度下的挂单金额月复合增长率为38.14%，在1%深度下的挂单金额月复合增长率为16.29%。
• 2019年8月2日，火币合约七个币种0.1%深度首次超过OKEx，显示出更强的市场深度。

风险控制对比

• 穿仓损失：穿仓损失是数字通证期货合约的主要风险，主要由交易深度不足导致，解决方式包括穿仓分摊和维持保证金率。
• 火币合约：采用调整系数机制，维持保证金率较低，对大仓位用户更有利，自上线以来保持零分摊。
• OKEx合约：采用梯度维持保证金率和穿仓分摊机制，历史上曾多次发生分摊，最大分摊比例为50.6%。

总结

火币合约凭借其先进的产品设计、快速增长的交易量、良好的交易深度和成熟的风控体系，正在逐步缩小与OKEx之间的差距，并在某些通证合约上展现出更强的竞争力。尽管火币合约在持仓量上仍落后于OKEx，但其在交易量和深度方面的表现显示其具备成为“合约之王”的潜力。未来，随着市场的发展和用户需求的变化，火币合约有望在数字通证衍生品市场中占据更重要的位置。

附注

• 本文中部分术语可能存在不精准之处，如“通证”、“数字通证”、“数字 currency”等，如读者有疑问，可与通证通研究院联系探讨。
• 报告仅供内部参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。