20240113-华安证券-金融企业如何开展衍生品业务__20页_1mb

衍生品市场概述

衍生品市场是金融领域的重要组成部分，涵盖了利率、外汇、信用、股权和大宗商品五种基础资产。市场分为场内（交易所交易）和场外（OTC交易）两大类。场内市场包括国内的6家期货交易所和中心（郑商所、大商所、上期所、CFFEX、广期所、上期能源），衍生品品种多达110个以上。2000年后经历多次监管调整，成交量波动较大，近年趋于稳定。场外衍生品份额多为非银机构主导，如银行、券商和私募基金，主要包括利率、外汇、信用、股权和大宗商品衍生品。

证券公司是国内衍生品市场上活跃的参与者，主要通过场内和场外业务展开。场内业务集中在金融期权的经纪、自营业务和做市业务，2022年数据显示，券商在期权经纪业务中的CR10为46.2%，自营业务CR5达53.89%。场外业务以股指类衍生品为主，如收益互换和场外期权，2023年7月存量名义本金分别达9,130亿元和139万亿元。交易对手主要为商业银行、私募基金和证券公司自身，体现了高集中度（CR5新增交易规模占比超63%）。

国内主要结构化产品包括雪球产品、二元期权产品和鲨鱼鳍期权产品。雪球产品是一种卖出看跌期权的结构，通过敲入和敲出条款提供潜在收益；2020年发行数量高峰期后有所收缩。二元期权常用于银行理财产品，嵌入固定收益和期权收益，从2021年起发行量稳定增长。鲨鱼鳍期权作为障碍期权，用于增强理财产品的回报，但发行规模近年因监管和市场预期变化有所下滑。

风险提示包括行业信用恶化可能带来的风险，以及衍生品交易中的信用风险和市场波动风险。odyn