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和黄医药（00013.HK）重大事项点评总结

核心内容

和黄医药（00013.HK）的赛沃替尼于2022年1月18日成功纳入国家医保目录，成为公司已上市三款产品（呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼）中最新纳入医保的药物。此举显著提升了药物的患者可及性，为销售增长创造了有利条件。

主要观点

• 医保纳入推动销售放量：赛沃替尼作为国内首款也是唯一获批的选择性MET抑制剂，用于治疗具有MET外显子14跳变的NSCLC患者。该突变类型在NSCLC中占比约3%，中国每年新增约13,000名患者。自2021年6月上市以来，赛沃替尼销售额增长迅速，2021年为1,590万美元，2022年H1达到2,330万美元。

• 联合奥希替尼，拓展全球市场：赛沃替尼与阿斯利康合作，联合奥希替尼的注册临床试验正在推进，支持其在全球市场的上市。国内和海外III期研究分别于2021年底和2022年H2启动，预计将在2024年和2025年分别在中国和美国提交上市申请，具有较大的出海潜力。

• 强大的商业化能力：截至2022年中，和黄医药在中国已建立约800人的商业团队，覆盖约325个城市的3,000家肿瘤医院。公司三款核心品种在2021年和2022年H1的销售额分别为9,850万美元和8,740万美元，肿瘤综合收入分别为1.19亿美元和0.91亿美元，预计2022年全年肿瘤业务综合收入将达到1.6-1.9亿美元。

• 盈利预期上调：根据公司研发及商业化进展，上调盈利预期，预计公司2022-2024年的营业收入分别为4.07亿美元、4.78亿美元和6.74亿美元，同比增长14.2%、17.4%和41.1%。归母净利润预计分别为-2.21亿美元、-0.80亿美元和0.14亿美元。根据DCF模型，公司整体估值为284亿港元，对应目标价为32.9港元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：32.9港元
• 当前价：27.5港元
• 盈利预期：
  • 2022年：4.07亿美元（+14.2%）
  • 2023年：4.78亿美元（+17.4%）
  • 2024年：6.74亿美元（+41.1%）

风险提示

• 临床进度不达预期
• 商业化表现不达预期
• 竞争格局变动
• 对外合作不达预期

公司基本数据

• 总股本：86,477.5万股
• 已上市流通股：86,477.5万股
• 总市值：237.81亿港元
• 流通市值：237.81亿港元
• 资产负债率：28.68%
• 每股净资产：0.81美元

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士）
• 高级研究员：刘浩（南京大学化学学士、中科院有机化学博士）
• 高级研究员：李婵娟（上海交通大学会计学硕士）
• 分析师：黄致君（北京大学硕士）
• 助理研究员：万梦蝶（医药金融复合背景）、张艺君（清华大学生物科学学士、免疫学博士）、朱珂琛（中南财经政法大学金融硕士）、胡怡维（美国哥伦比亚大学硕士）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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