20250324-东吴证券-和黄医药-00013.HK-和黄医药2024年年报点评_呋喹替尼海外销售强劲_业绩持续盈利_3页_676kb

报告摘要

和黄医药（00013.HK）在2024年实现了6.3亿美金的总收入，但同比出现下降24.8%。归母净利润为0.38亿美金，同比下降63%。尽管整体收入有所下滑，但肿瘤产品市场销售额达到5.0亿美金，同比增长134%，肿瘤/免疫业务综合收入增长65%至2.715亿美元，符合业绩指引。

海外市场表现强劲：呋喹替尼作为美国10年来首个获批用于3线mCRC的小分子靶向药，已在全球10多个国家上市，2024年海外市场销售额达2.9亿美金。
国内适应症拓展积极：呋喹替尼针对2L pMMR子宫内膜癌已在2024年底国内获批，2L肾细胞癌有望在2025年递交上市申请。
新产品上市预期：索乐匹尼布针对2线ITP的中国III期临床结果亮眼，长期持续应答率为59.8%，预计年内国内成功上市；索凡替尼的胰腺导管腺癌II期研究数据预计于2025年底公布。
创新平台进展：公司自主建立的抗体靶向偶联药物（ATTC）平台已有多项候选药物进入临床试验阶段，有望提升疗效并减少骨髓抑制。
财务预测调整：由于出售上海和黄药业资产获得一次性投资收益，2025年归母净利润预测上调至3.46亿美金；因赛沃替尼海外上市时间不确定性，2026年归母净利润预测下调至0.96亿美金；2027年预计归母净利润为1.37亿美金，对应PE估值为61/220/154X。
投资评级维持：公司维持“买入”评级，认为其催化剂不断兑现，海外市场打开，成长确定性较高，且现金充裕。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万美元)	838.00	630.20	660.00	824.01	917.87
同比(%)	96.52	-24.80	4.73	24.85	11.39
归母净利润(百万美元)	100.78	37.73	346.21	96.30	137.40
同比(%)	127.93	-62.56	817.63	-72.18	42.68
EPS-最新摊薄(美元/股)	0.12	0.04	0.40	0.11	0.16
P/E(现价&最新摊薄)	210.59	562.52	61.30	220.39	154.47

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
每股收益(美元)	0.04	0.40	0.11	0.16
每股净资产(美元)	0.87	1.27	1.37	1.53
ROIC(%)	0.82	29.88	3.98	6.59
ROE(%)	4.96	31.40	8.05	10.33
毛利率(%)	44.64	46.97	51.46	56.42
销售净利率(%)	5.99	52.46	11.69	14.97
资产负债率(%)	39.42	30.31	31.83	29.45
P/E	562.52	61.30	220.39	154.47
P/B	27.93	19.25	17.75	15.96
EV/EBITDA	955.52	66.94	391.69	208.12