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联瑞新材（688300）证券研究点评

**公司：**联瑞新材
**股票代码：**688300
**证券分析师：**王亮
**发布日期：**2024年04月07日
**评级：**买入/首次覆盖
**事件：**公司发布2023年年报，营收高速增长，高端产品份额持续提升。

关键信息摘要

经营表现

• 2023年财务数据：

  • 总营收达712亿元，同比增长751%，其中第四季度营收201亿元，环比增长208%。
  • 归母净利润为174亿元，同比下降757%，但环比增长率为-509%。

• 产品结构变化：

  • 角形无机粉体营收增长6.1%，销量翻倍（+302%），毛利率下降。
  • 球形无机粉体营收增长极迅速（+419%），毛利率提升317个点，销量增长837%。

研发与产能扩张

• **研发投入：**2023年研发支出4,740万元，同比增长2,313%，占营收比例6.66%。

• **知识产权：**新增13项知识产权。

• 产能建设：

  • 拟投资128亿元扩建集成电路用电子级功能粉体材料产能至25,200吨/年。
  • 计划投入129亿元建设年产3,000吨先进粉体生产线，并设立1亿元研发中心，满足5G、AI、新能源等领域需求。

市场前景与行业趋势

• 半导体触底复苏，5G、AI、先进封装、新能源汽车推动高端新材料需求。
• 公司产品布局从广度到深度均有提升，高频高速、新能源电池等领域应用扩展。

投资建议与风险提示

盈利预测

• **预计2024-2026年归母净利润：**238亿（+36.77%）、292亿（+22.86%）、341亿（+16.57%）。
• **估值水平：**PE对应当前为56倍，后续逐步下降至23倍。
• **“买入”评级：**未来1-3年业绩有望受益于半导体修复及下游需求增长。

风险提示

• **下游需求波动：**AI、新能源等领域需求不及预期可能影响增长。
• **产能投放延迟：**新项目进度不达预期将影响市场份额。
• **原材料价格波动：**可能影响毛利率和利润空间。