20250328-山西证券-联瑞新材-688300.SH-高端产品销量持续提升_核心技术储备丰富_5页_410kb

联瑞新材 (688300.SH) 总结

核心内容概述

联瑞新材是一家专注于高端粉体材料研发与生产的公司，其产品广泛应用于半导体、电子电路基板、高性能热界面材料等领域。2024年，公司实现营业收入9.60亿元，同比增长34.94%，归母净利润2.51亿元，同比增长44.47%，扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长51.00%。公司主要受益于AI技术爆发及存储芯片反弹带来的市场增长，同时通过持续的技术创新和产品升级，提升了盈利能力。

主要观点

• 市场表现强劲：公司2024年业绩增长显著，受益于半导体行业景气度提升及高毛利产品销量增长。
• 产品结构优化：球形硅微粉销量同比增长42.29%，带动整体毛利率提升至40.38%，其中球形硅微粉毛利率达49.12%，显著高于其他硅微粉。
• 技术储备丰富：公司推出Lowα球形二氧化硅、LowDf超细球形二氧化硅等高端产品，适配先进封装（如HBM/Chiplet）和高频高速覆铜板等场景，并已获得海外客户认证。
• 研发投入持续：公司研发费用占比达6.3%，在研项目涵盖超低损耗高速基板用球形二氧化硅、微米级低硬度球形陶瓷粉体材料、UF用亚微米球形氧化铝、晶圆级芯片封装用球形二氧化硅等，布局国际前沿领域。
• 盈利前景乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.98/3.46/3.81亿元，对应PE分别为36/31/28倍，维持“买入-B”评级。

关键信息

财务数据与估值

产品销售情况

• 球形硅微粉：2024年销售36739吨，同比增长42.29%，销售均价14941元/吨，同比增长4.6%。
• 角形硅微粉：2024年销售76704吨，同比增长8.65%，销售均价3304元/吨，同比持平。
• 其他粉体：2024年销售7863吨，同比增长63.88%，销售均价19937元/吨，同比下降12.1%。

财务报表预测

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2027年预计资产总计达2883亿元，资产负债率下降至16.8%。
• 现金流量表：公司经营活动现金流持续改善，2027年预计为365百万元，投资活动现金流逐步优化。
• 利润表：公司营业利润和税后利润稳步增长，2027年预计营业利润达425百万元，税后利润达381百万元。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 产能建设进度不及预期
• 技术失密或核心技术人员流失

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

分析师信息

• 分析师：李旋坤（执业登记编码：S0760523110004）
• 邮箱：lixuankun@sxzq.com

研究助理信息

• 研究助理：王金源
• 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com

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