> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 联瑞新材 (Novoray Corporation, 688300.SH) 总结 ## 核心内容 联瑞新材是一家深耕功能性先进粉体材料领域四十余年的企业，专注于高端产品的研发与推广。公司产品已从传统填料升级为先进封装、高性能基板、导热材料等领域的核心材料，价值量持续提升。公司主要聚焦于AI大模型、高性能计算、高速通信以及新能源汽车、消费电子等高成长性行业，致力于提升产品结构和技术壁垒。 ## 主要观点 1. **业绩表现** - 2026年第一季度，公司实现营业收入2.94亿元，同比增长23.16%，环比增长0.79%。 - 归母净利润为0.72亿元，同比增长13.64%，环比下降1.35%。 - 扣非净利润为0.64亿元，同比增长8.46%，环比增长3.59%。 - 公司正通过募投项目提升产能，以满足市场对高性能材料的迫切需求。 2. **产品与技术优势** - 公司掌握火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法等多种生产工艺，是全球少数具备该技术的企业之一。 - 主要研发方向包括纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛、高导热球形氧化铝等。 - 产品应用于高端芯片封装、异构集成封装（如Chiplet、HBM）、新一代高频高速覆铜板（M8/M9/M10）等领域。 3. **募投项目进展** - **高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目**：建成后将形成年产3600吨超纯球形二氧化硅的生产能力，满足AI、高性能计算、高速通信等领域需求。 - **高导热高纯球形粉体材料项目**：建成后将新增年产16000吨球形氧化铝的生产能力，以应对新能源汽车和消费电子的热管理需求。 4. **经营策略** - 公司持续推进“降本增效”行动，稳固核心产品市场份额。 - 集中资源攻关亚微米球形二氧化硅、Lowα球形二氧化硅等高成长性产品，推动其在先进封装、高性能电子电路基板等领域的应用。 - 通过工艺优化和技术创新，进一步提升产品结构和经营效益。 ## 关键财务数据与预测 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-----|------|------|------| | 营业总收入（亿元）| 11.16 | 13.59 | 16.26 | 20.29 | | 归母净利润（亿元）| 2.93 | 3.83 | 5.07 | 6.82 | | 每股净收益（元） | 1.21 | 1.58 | 2.10 | 2.83 | | 市盈率（倍） | 72.14 | 55.18 | 41.63 | 30.94 | | ROE（%） | 17.2% | 19.4% | 22.1% | 24.6% | | 销售毛利率（%） | 40.7% | 44.2% | 47.5% | 50.5% | | 销售净利率（%） | 26.2% | 28.1% | 31.2% | 33.6% | | 资产负债率（%） | 24.5% | 22.9% | 21.6% | 20.0% | **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润为3.83亿元，对应PE为65倍，目标价为102.70元，评级为“买入”。 ## 可比公司估值比较 | 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS 2024A | EPS 2025A | EPS 2026E | PE 2024A | PE 2025A | PE 2026E | |----------|----------|------------|----------|----------|----------|---------|---------|---------| | 688535.SH | 华海诚科 | 90.53 | 0.50 | 0.25 | 0.73 | 181 | 362 | 124 | | 002409.SZ | 雅克科技 | 84.71 | 1.83 | 2.10 | 3.04 | 46 | 40 | 28 | | 688268.SH | 华特气体 | 188.30 | 1.54 | 1.13 | 2.05 | 122 | 167 | 92 | | 605589.SH | 圣泉集团 | 39.08 | 1.05 | 1.19 | 1.65 | 37 | 33 | 24 | | 平均 | - | - | - | - | - | 97 | 150 | 67 | ## 风险提示 - 产能建设不及预期 - 下游需求不及预期 ## 策略建议 - 公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，预计未来三年业绩将持续增长。 - 募投项目将显著提升产能，支持高端市场发展。 - 重点关注其在AI、高性能计算、新能源汽车等领域的应用拓展。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。 - 曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - 对A股和港股化工标的有全面覆盖，发布报告超过700篇。 ## 评级定义 ### 公司评级 | Rating | Definition | |--------|------------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 至 5% 或基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5% 至 -15% 或基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面展望不利 | ### 行业评级 | Rating | Definition | |------------|------------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 至 5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 | ## 其他信息 - 报告中披露了分析师与公司之间无利益冲突，无投资关系或市场做市关系。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行咨询专业顾问。 ```