20221110-国金证券-联瑞新材-688300.SH-球铝净利有望进一步释放_空间可期_4页_861kb

联瑞新材 (688300.SH) 总结

核心内容

联瑞新材是一家专注于高端材料研发与生产的公司，其子公司连云港联瑞通过高新技术企业认定，标志着公司在高端球形氧化铝及液态浆料产品领域迈出了重要一步。该子公司产品具有更高的附加值和盈利性，为公司未来利润增长提供了新的动力。

主要观点

• 产品优势：连云港联瑞主营高端球铝，相比公司现有主力产品角形硅微粉和球形硅微粉，球铝单价更高（约60%~70%），毛利率也更高（约10pct），显示其盈利潜力更大。
• 市场前景：球硅产品在半导体EMC领域仍有较大的国产替代空间，而球铝产品因新能源汽车散热需求增加，市场空间预计至少扩大两倍。
• 技术认证：高新技术企业认证有助于提升公司整体形象和竞争力，释放利润弹性，为未来成长奠定基础。
• 盈利预测：公司预计2022~2024年归母净利分别为1.73亿、2.36亿和3.21亿元，EPS分别为1.39元、1.89元和2.57元，对应PE估值分别为35X、26X和19X，维持“买入”评级。

关键信息

事件简评

• 11月9日，公司全资子公司连云港联瑞通过高新技术企业认定，这是其首次获得该认证。

经营分析

• 产品结构：公司高端产品营收占比已达58%，其中球硅和球铝是主要增长点。
• 毛利率对比：球铝毛利率高于球硅，且球硅市场仍由日系厂商主导，国产替代空间大。
• 盈利弹性：子公司产品盈利性更高，未来有望成为公司利润的重要来源。

盈利预测

• 营收增长：预计2022~2024年营收分别为645亿、903亿和1,174亿人民币，年复合增长率约为30%。
• 净利润增长：预计2022~2024年净利润分别为173亿、236亿和321亿人民币，年复合增长率约为35.98%。
• EPS变化：由于2022年半年度权益分派，EPS有所下降，但未来仍有望回升。

风险提示

• 需求不及预期
• 天然气价格上涨
• 产能利用率不及预期
• 限售股解禁

附录数据

财务数据预测

比率分析

市场中相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

联瑞新材凭借其子公司连云港联瑞的高新技术企业认证，有望进一步释放利润弹性。公司高端产品结构优化，球硅和球铝分别在半导体EMC和新能源车散热领域具备显著增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其盈利能力和成长性仍被看好，维持“买入”评级。