银行业三季报前瞻：业绩惯性下行消化悲观预期，景气度边际回升修复估值-20200920-广发证券-15页_1mb

银行业三季报前瞻总结

核心内容

一、资产规模扩张放缓

• 2020年三季度，银行资产规模扩张速度继续放缓。
• 信贷增速：受季节性因素影响，信贷同比增速较二季度有所下降，信贷投放节奏回归常态，呈现“前高后低”的趋势。
• 信贷结构：新增信贷配置向零售倾斜，对公信贷则提高中长期贷款占比，优化信贷结构。
• 投资类资产：受政府债券供给增加影响，银行表内债券配置力度较大，投资类资产增长保持较快。

二、息差与非息收入

• 息差：预计三季度息差环比下行，主要由于资产端贷款收益率受存量贷款重定价滞后影响，以及负债端成本率改善有限。
• 非息收入：手续费及佣金净收入增速延续二季度改善趋势，但整体增速仍不高；其他非息收入因市场利率回升而有所缓解。
• 营收增长：预计前三季度上市银行合计营收增速放缓至4%左右，行业整体营收增长承压。

三、不良处置与拨备计提

• 不良生成：受疫情冲击和企业经营压力影响，预计三季度不良生成和信用成本仍保持较高水平。
• 对公不良：部分企业尤其是中小微企业潜在违约风险仍存，银行将加大风险认定和处置力度，以应对政策退出后的不良集中暴露。
• 零售不良：信用卡贷款不良暴露可能再次上升，零售业务不良表现继续分化。
• 净利润：预计前三季度上市银行合计归母净利润增速放缓至-14%左右，基本面继续下行趋势。

四、市场表现

• 本周银行板块（中信一级）上涨2.65%，领先沪深300指数0.28个百分点，排名29个行业第16位。
• 表现较好的个股包括：平安银行（+7.06%）、成都银行（+6.91%）、常熟银行（+6.88%）。
• 表现较差的个股包括：工商银行（+1.01%）、民生银行（+0.73%）、浦发银行（+0.20%）。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：本周合计净投放2100亿元（含国库现金）。
• 市场利率：Shibor利率有所波动，存款类机构质押式回购利率、同业存单发行利率均有所变化，总体呈现上行趋势。
• 国债收益率：10年期国债到期收益率有所下降，但市场利率整体处于回升阶段。

六、银行板块估值

• 当前银行板块的PB（整体法）为0.73倍，PE（历史TTM_整体法）为6.32倍。
• 银行板块估值明显低于沪深300非银行板块，PB落后约55.07%，PE落后约58.14%。

七、投资建议

• 银行板块估值下行风险基本兑现，建议关注具有优势区域、战略定力及高股息的银行。
• 可能形成接力行情，重点推荐区域银行、股份行和稳健大行。

主要观点

• 银行业三季度资产规模扩张速度放缓，信贷增速季节性下降，但投资类资产增长依然强劲。
• 息差持续承压，但非息收入增速有所稳定，整体营收增长放缓。
• 不良处置与拨备计提力度较大，银行资产质量承压，但部分银行表现分化。
• 银行板块估值处于低位，但真实景气度边际回升，市场表现优于大盘。
• 银行股整体表现稳健，但个股间差异较大，需关注个体差异。

关键信息

• 信贷结构优化：零售信贷需求恢复，对公信贷提高中长期贷款占比。
• 投资类资产增长：政府债券供给增加推动银行表内债券配置，支撑投资类资产增长。
• 息差下行压力：资产端收益率下降，负债端成本改善有限，息差持续承压。
• 不良风险：疫情后部分企业经营压力未解除，不良生成和信用成本仍较高。
• 估值修复：银行板块估值较低，随着景气度边际回升，存在修复空间。
• 投资建议：关注区域银行、股份行及高股息稳健大行，可能形成接力行情。

风险提示

• 疫情持续超预期：可能对银行资产质量造成进一步影响。
• 国际金融风险超预期：可能对银行经营环境和估值产生冲击。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

权益披露

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