环保行业2021年报及2022Q1总结：子板块分化加剧，运营资产望重估-20220510-国盛证券-20页_531kb

环保行业2021年报及2022Q1总结

核心内容概览

2021年环保行业整体营收平稳增长，但盈利能力有所下滑。行业整体营收达3256.5亿元，同比增长15.0%；归母净利润为192.9亿元，同比下降5.1%。2022Q1行业营收增长10.7%，但归母净利润同比下滑17.0%，主要受新冠疫情及融资环境影响。

主要观点

• 行业整体表现：营收增速平稳，但盈利能力下降，毛利率与净利率均有所下滑，费用率控制良好。
• 子行业分化明显：水务运营、大气治理、固废治理等板块表现较好，而监测、节能板块盈利压力较大。
• 运营类资产价值凸显：在行业整体承压背景下，运营类资产如水务、垃圾焚烧、危废资源化公司更受关注，具备稳定现金流和增长潜力。
• 政策与市场环境影响显著：环保政策及融资环境对行业影响深远，部分公司因资产减值、疫情补贴取消等因素导致利润下滑。

关键信息

一、行业整体情况

• 营收与利润：2021年行业营收3256.5亿元（+15.0%），归母净利润192.9亿元（-5.1%）。
• 现金流状况：经营性现金流净额为382.2亿元（-22.0%），筹资性现金流净额为351.9亿元（-60.3%），投资性现金流净额为-944.5亿元（-22.0%）。
• 费用率：销售费率2.4%（-0.3pct）、管理费率6.6%（-0.1pct）、财务费率3.8%（-0.2pct），费用管控得当。

二、子行业分析

2.1 固废处理行业

• 收入与利润：2021年收入1474.2亿元（+15.2%），归母净利润75.0亿元（-33.8%）。
• 板块表现：垃圾焚烧与危废资源化增长较好，而环卫板块受政策影响较大。
• 重点公司：伟明环保（营收、利润增速分别为34.0%、22.1%）、高能环境（营收、利润增速分别为14.6%、32.0%）。

2.2 水务行业

• 收入与利润：2021年收入693.1亿元（+25.1%），归母净利润111.1亿元（+21.8%）。
• 板块表现：水务运营表现稳健，受益于产能提升与污水提标改造。
• 重点公司：洪城环境（营收、利润增速分别为23.8%、23.5%）、首创股份（归母净利润+55.6%）。

2.3 监测行业

• 收入与利润：2021年收入112.4亿元（-1.1%），归母净利润5.0亿元（-54.2%）。
• 板块表现：政府购买力下降导致需求趋于稳固，但盈利下滑明显。
• 重点公司：聚光科技（营收、利润分别下降8.6%、147.5%）。

2.4 水处理行业

• 收入与利润：2021年收入456.4亿元（+6.0%），归母净利润-12.4亿元（-42.0%）。
• 板块表现：订单释放与PPP影响导致利润承压。
• 重点公司：碧水源（营收、利润分别下降0.7%、42.0%）、博天环境（营收、利润分别下降40.2%、231.5%）。

2.5 大气治理行业

• 收入与利润：2021年收入325.1亿元（+18.8%），归母净利润16.3亿元（+56.6%）。
• 板块表现：订单逐步释放，新业务推动增长。
• 重点公司：清新环境（营收、利润分别增长66.9%、170.5%）。

2.6 节能行业

• 收入与利润：2021年收入195.3亿元（+7.3%），归母净利润-2.1亿元（+12.5亿元）。
• 板块表现：业绩有所提升，但盈利改善有限。
• 重点公司：中材节能（营收增长13.2%）、科融环境（营收、利润分别下降65.7%、2151.5%）。

投资建议

• 重点推荐：
  • 垃圾焚烧公司：伟明环保、瀚蓝环境，具备较强成长性与盈利能力。
  • 危废资源化公司：浙富控股、高能环境，受益于政策支持与行业高景气。
  • 水务公司：洪城水业，低估值、高股息率，具备长期增长潜力。

风险提示

• 政策风险：环保政策及检查力度不及预期可能影响行业增长。
• 融资与支付风险：融资环境与客户支付能力存在不确定性。
• 竞争加剧：部分细分领域如危废、垃圾焚烧竞争加剧，可能影响盈利能力。

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