20171031-天风证券-天顺风能-002531.SZ-新业务发力伴随行业回升_三季度营收大增_5页_984kb

天顺风能（002531）总结

核心内容

天顺风能（002531）在2017年前三季度表现出强劲的营收增长，同时其风电场和叶片业务也在稳步推进，展现出良好的发展潜力。公司在国内风电行业持续复苏的背景下，积极拓展市场并优化产能，进一步巩固其在风塔制造领域的领先地位。此外，公司股东的增持行为也体现了对未来发展信心的增强。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 前三季度营收：22.75亿元，同比增长 44.76%。
• 三季度营收：10.3亿元，同比增长 73.46%。
• 前三季度归母净利：3.57亿元，同比增长 4.1%。
• 扣非后净利：3.02亿元，同比下降 2.16%。
• 全年净利润预测：4.47-5.28亿元，同比增长 10%-30%。

2. 行业前景

• 国内风电新增装机：2017年1-8月新增8.59GW，同比增长 15.8%，预计全年新增装机将超过 23.3GW。
• 弃风率下降：2017年前8个月弃风率降至 29.5%，未来有望进一步下降，带动风电项目收益提升。
• 海上风电发展：2017年前三季度海上风电招标达 2.9GW，未来新增装机容量有望加速。
• 全球风电增长：2017-2020年全球新增装机将继续稳定增长，2020年预计达 70GW。

3. 业务发展

• 风塔业务：上半年新签订单 20.70万吨，同比增长 49.14%，风塔制造龙头地位稳固。
• 叶片业务：上半年新增叶片业务，实现收入 1.11亿元，毛利率 3.15%。公司收购昆山风速时代叶片制造工厂，并建设常熟风电叶片生产基地，未来将专注于中高端大叶片生产。
• 风电场业务：上半年已投运风电场 300MW，实现收入 1.24亿元，毛利率 65%，净利率 42%。在建风电场 330MW，计划开工 99.5MW，已签订开发协议项目 755MW，潜在资源项目 500MW。

4. 股东增持

• 2017年9月，董事长严俊旭先生增持 126.2万股，持股比例达 30.56%，彰显对公司未来发展的信心。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2017-2019年分别为 0.27元、0.41元、0.5元。
• PE预测：2017-2019年分别为 23.88倍、16.02倍、13.25倍。
• 目标价：9.02元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年预计达 31.67亿元，同比增长 37.23%。
• 净利润：预计2017年达 4.89亿元，同比增长 20.24%。
• 毛利率：预计2017年为 30.03%，2018年为 34.10%，2019年为 35.04%。
• 资产负债率：预计2017年为 48.69%，2018年为 43.16%，2019年为 48.81%。

财务指标

• 流动比率：2017年为 1.81，2018年为 2.26，2019年为 1.87。
• 速动比率：2017年为 1.62，2018年为 2.04，2019年为 1.66。
• ROE：预计2017年为 10.13%，2018年为 14.08%，2019年为 15.76%。

风险提示

• 风电装机回升不及预期。
• 弃风率改善不明显。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：9.02元。
• 估值比率：2017年市盈率 23.88倍，市净率 2.42倍，EV/EBITDA 16.67倍。

公司动态

• 公司与 Vestas、GE、Siemens 等全球领先风电厂商建立长期合作关系。
• 承接 GE 首次在亚洲地区批量投放的 德国36套6MW海上风塔项目。
• 上半年货币资金减少 48.7%，主要因风电场项目建设支出。

总结

天顺风能凭借其在风塔制造领域的龙头地位，以及叶片和风电场业务的稳步发展，展现出良好的增长潜力。随着风电行业持续复苏，公司有望承接更多订单，提升盈利能力。同时，股东增持行为也进一步增强了市场信心。尽管存在一定的风险因素，如钢材价格上涨和应收款项增加，但整体来看，公司未来发展值得期待。