20260301-华源证券-贵金属双周报_关税不确定性与美伊紧张局势共振_贵金属表现强势_13页_1mb

贵金属行业定期报告总结（2026年03月01日）

核心内容概述

本报告分析了2026年2月16日至3月1日期间贵金属市场的表现，指出黄金和白银价格快速上涨，同时钯和铂价格也出现显著涨幅。报告认为，近期贵金属的强势表现主要受到关税政策不确定性、美伊紧张局势以及美国经济数据和美联储政策的影响。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：
  • 伦敦现货黄金上涨4.55%，至5222.30美元/盎司；
  • 上期所黄金上涨3.41%，至1147.90元/克；
  • 沪金持仓量上涨0.67%，至30.23万手。
• 白银：
  • 伦敦现货白银上涨16.32%，至89.98美元/盎司；
  • 上期所白银上涨16.36%，至23019元/千克；
  • 沪银持仓量上涨3.91%，至52.47万手。
• 钯：
  • 伦敦现货钯上涨8.14%，至1793美元/盎司。
• 铂：
  • 伦敦现货铂上涨14.97%，至2366美元/盎司。

2. 贵金属价格上涨原因

• 美伊局势紧张：特朗普对美伊谈判不满，美国启动驻以色列人员撤离，加剧地缘政治风险，推动避险资产需求。
• 关税政策变化：最高法院叫停“对等关税”，特朗普转向统一加征10%关税，未来可能进一步提高税率，引发市场对通胀和贸易摩擦的担忧。
• 美国经济数据疲软：核心PCE重回3%，GDP增速放缓，显示美国经济面临下行压力，促使市场转向黄金等抗通胀资产。

3. 中期展望

• “特朗普2.0”政策：预计未来政策干预将导致美元信用下降和通胀上行，利好黄金。
• 美联储降息预期：经济韧性与通胀扰动可能延长降息周期，为黄金提供上涨动力。
• 央行增储趋势：各国央行持续增持黄金，尤其是中国央行连续15个月增持，2026年1月末黄金储备达7419万盎司。

4. 个股建议

建议关注以下贵金属相关个股：

• 紫金黄金国际
• 赤峰黄金
• 招金矿业
• 山东黄金
• 山金国际
• 万国黄金集团
• 湖南黄金
• 中金黄金
• 招金黄金
• 盛达资源
• 兴业银锡

关键信息

5. 内外盘价差与比值

• 黄金内外盘价差：本周五为-30.94元/克，较两周前下降11.20元/克；
• 白银内外盘价差：本周五为2011.45元/千克，较两周前下降530.10元/千克；
• 金银比：本周收于56.11，较两周前下降9.42；
• 金铜比：本周收于11185.27，较两周前下降13.18。

6. 期货基差

• 国际黄金基差：本周为-74.10美元/盎司，较两周前下降5.25美元/盎司；
• 国内黄金基差：本周为-5.42元/克，较两周前下降3.82元/克。

风险提示

• 经济失速下行风险；
• 宏观经济政策显著收紧风险；
• 中美贸易摩擦加剧风险；
• 美联储政策推进速度不及预期风险。

结论

本报告维持贵金属行业“看好”评级，认为短期内贵金属价格受地缘政治和关税政策影响将持续上涨，中期来看，“特朗普2.0”和“降息交易”将为金价提供持续支撑，建议投资者关注阶段性配置机会。